《幻想世界》校花日记第二季：美女与野兽

《QQ幻想世界》校花日记第二季“美女与野兽”重磅推出！《QQ幻想世界》首期校花日记宣传视频推出后，受到了广大玩家的喜爱，“90后最美校花王晨”一时间也成为了玩家议论的焦点。今天《QQ幻想世界》校花日记第二季再度亮相，可爱校花MM继“小魔女碎碎念”之后给我们带来一场极为恶搞的校园囧事。

视频点评：

地下与地上：那女人就衣服漂亮 最多也就校草

玩酷V1：她到底是谁？马化腾之女？

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grayzee：sofa

精彩内容：

上海爱使股份(600652,股吧)有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书摘要 

（上接D3版）

根据上述预测得出预测期企业自由现金流，并预计2019年及以后企业每年的现金流基本保持不变，具体见下表：

金额单位：万元

（11）折现率的确定

折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估企业市场价值的重要参数。由于被评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。因此本次评估采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。为此，第一步，首先在上市公司中选取对比公司，然后估算对比公司的系统性风险系数β；第二步，根据对比公司平均资本结构、对比公司β以及被评估公司资本结构估算被评估企业的期望投资回报率，并以此作为折现率。

本次采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率。WACC模型它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。

在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率。第二步，计算加权平均股权回报率和债权回报率。 

总资本加权平均回报率利用以下公式计算：

式中：

Wd：评估对象的付息债务比率；

We：评估对象的权益资本比率；

T：所得税率

Rd：付息债务利率；

Re：权益资本成本

1）权益资本成本的Re确定

权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本Re：

Rf：无风险报酬率；

MRP：市场风险溢价；

评估对象的特定风险调整系数；

βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数；

βt为可比公司的预期无杠杆市场风险系数；

D、E：分别为可比公司的付息债务与权益资本。

分析CAPM我们采用以下几步：

无风险报酬率的确定

根据同花顺(300033,股吧)数据系统公布的最新5年期以上的、可以市场交易的、长期国债的实际收益率指标，无风险报酬率约为3^83%。 

市场风险溢价MRP的确定

正确地确定市场风险溢价是许多股票分析师和资产评估师的研究课题。在美国，IbbotsonAssociates的研究发现从1926年到1997年，股权投资年平均年复利回报率为11^0%，超过长期国债收益率（无风险收益率）约5^8%。这个超额收益率就被认为是市场风险溢价。借鉴美国相关部门估算风险溢价的思路，结合中国股票市场相关数据进行了研究，我们按如下方式计算中国的市场风险溢价： 

a^确定衡量股市整体变化的指数：目前国内沪、深两市有许多指数，我们选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算时选用标准普尔500（S&P500）指数的经验，我们在估算中国MRP时选用了沪深300指数。沪深300指数是2005年4月8日沪深交易所联合发布的第一只跨市场指数，该指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现。

b^收益率计算年期的选择：考虑到中国股市股票波动的特性，我们选择10年为间隔期为计算年期。

c^指数成分股的确定：沪深300指数的成分股每年是发生变化的，因此我们在估算时采用每年年底时沪深300指数的成分股。

d^数据的采集：借助同花顺资讯的数据系统提供所选择的各成分股每年年末的交易收盘价。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息等产生的收益，需要考虑所谓分红、派息等产生的收益，为此我们选用的年末收盘价是同花顺数据中的年末“复权”价，价格中已经有效的将每年由于分红、派息等产生的收益反映在价格中。

e^无风险收益率的估算：选择每年年末距到期日剩余年限超过5年的国债收益率。

f^估算结论：经过计算，当前我们国内的市场风险溢价约为7^40%。

βe值的确定

该系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程度，也用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。由于委估企业目前为非上市公司，一般情况下难以直接对其测算出该系数指标值，故本次通过选定与委估企业处于同行业的上市公司于基准日的β系数（即βt）指标平均值作为参照。

目前中国国内同花顺资讯公司是一家从事于β的研究并给出计算β值的计算公式的公司。经查相关可比公司加权剔除财务杠杆调整平均βt=0^8284。

资本结构参考可比上市公司资本结构的平均值作为被评估企业目标资本结构比率。

D根据基准日的有息负债确定，E根据基准日的每股收盘价格×股份总额确定。

经过计算，该行业的D/E=0^00%。

最后得到评估对象权益资本预期风险系数的估计值βe=0^8284

特定风险的确定

由于测算风险系数时选取的为上市公司，相应的证券或资本在资本市场上可流通，而纳入本次评估范围的资产为非上市资产，与同类上市公司比，该类资产的权益风险要大于可比上市公司的权益风险。结合企业的规模、行业地位、经营能力、抗风险能力等因素，本次设公司特定个体风险调整系数=4^0%。

权益资本成本的确定

最终得到评估对象的权益资本成本Re：

Re=3^83%+0^8284×7^40%+4^0%

=14^00%

2）债务资本成本

债务资本成本Rd取5年以上的贷款利率6^55%。

3）资本结构的确定

结合企业未来盈利情况、管理层未来的筹资策略，确定上市公司资本结构为企业目标资本结构比率。

＝6^55%×（1-25%）×0^00%+14^00%×100^00%

＝14^00%

（11）股东全部权益价值计算

本次评估的基本模型为：

E=B-D

E：评估对象的股东全部权益价值；

B：评估对象的企业价值；

P：评估对象的经营性资产价值；

Fi：评估对象未来第i年的预期收益（自由现金流量）；

R：折现率；

n：评估对象的未来经营期；

评估对象基准日存在的溢余性、非经营性资产的价值。

C1：基准日的现金类溢余性资产价值；

C2：其他非经营性资产或负债的净值；

D：评估对象付息债务价值。

（12）经营性资产价值

企业自由现金流量=净利润＋折旧摊销＋税后付息债务利息－运营资本增加额－资本性支出

对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营状况的变化趋势和业务类型估算预期收益（净现金流量），并折现得到评估对象经营性资产的价值为19,132^34万元。

（13）溢余资产价值

经清查：账面货币资金账户存款余额196^49万元。经评估人员根据历史数据分析，企业正常资金周转需要的完全现金保有量为1个月的付现成本费用，除此之外约有32^49万元货币资金为溢余性资产

即C1＝32^49万元

（14）非经营性资产价值

经过资产清查，和收益分析预测，企业的非经营性资产包括

1）其他应收款

其他应收款账面值为28^93万元，主要为公司办公用房的房租押金，与公司经营无关，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，作为非经营性资产。按照评估值加回。

2）其他应付款

其他应付款中的往来款账面值为934^55万元，主要为应付母公司游久时代的代收款，与公司经营无关，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，作为非经营性负债。按照评估值扣除。

故非经营性资产评估值C2＝28^93-934^55

＝-905^62万元

评估对象在基准日其他溢余性和非经营性资产的价值为：

＝32^49-905^62

＝-873^13万元。

（15）股东全部权益价值的确定

1）企业价值

将所得到的经营性资产的价值，考虑基准日的溢余资产价值、非经营性资产价值后，即得到评估对象企业价值为万元。

B=P+Ci

=19,132^34-873^13

=18,259^21万元

2）股东全部权益价值

从基准日的情况看，游龙腾无付息债务，将评估对象的付息债务的价值代入式（1），得到评估对象的全部权益价值为：

E=B-D

=18,259^21-0^00

=18,259^21万元

（16）收益现值法评估结果

经过收益现值法评估，游龙腾于评估基准日2013年12月31日，在上述各项假设条件成立的前提下，股东全部权益价值为人民币18,259^21万元。

（17）收益法测算表

游龙腾未来五年预测表及评估结果汇总表

（三）本次评估采用收益法评估结果及评估大幅增值的原因

1、采用收益法评估结果的原因

游久时代作为游戏资讯媒体和网络游戏研发及运营企业，具有轻资产的特征，其账面成本不能全部反映企业未来获利能力的价值，采用收益法评估股东权益价值可以综合考虑游久时代各分项资产是否在游久时代中得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的贡献等因素对企业股东全部权益价值的影响，也考虑了游久时代运营资质、行业竞争力、游久时代的管理水平、人力资源、要素协同作用等资产基础法无法考虑的因素对股东全部权益价值的影响。

鉴于本次评估目的，收益法评估的途径能够客观、合理地反映评估对象的价值，故以收益法的结果作为最终评估结论。

2、本次评估增值的具体原因

（1）游久时代所处网络游戏行业发展迅速

游久时代及其子公司主要从事网络游戏的研发及运营业务。根据中国版协游戏工委（GPC）、国际数据公司（IDC）和中新游戏（伽马新媒CNG）联合发布的《2013年中国游戏产业报告》数据显示，中国游戏市场国内的玩家数量已经达到4^9亿人，比2012年增长了20^7%，中国移动游戏用户数量达3^1亿人，同比增长248^4%。游戏行业实际销售收入达831^7亿元，比2012年增长了38^0%，移动游戏、社交游戏和单机游戏收入分别为112^4亿元、54^1亿元和0^89亿元，移动游戏成为2013年增长最迅猛的领域。报告同时指出，游戏行业在2013年吸引投资能力进一步加强，成为资本市场最活跃的产业之一。处于高速成长期的游戏行业随着政策的积极推进和鼓励，4G带宽的升级与加速，智能手机的普及，使得移动游戏出现井喷式增长，发展空间与潜力巨大。 

（2）近十年的游戏资讯媒体经验，形成了游戏行业内知名的品牌优势。

游久网以其丰富的游戏资讯和独到的行业见解潜心服务于游戏玩家和商家近十年，注册用户及日均浏览量均位列行业前列，成为华人游戏玩家中最受推崇的游戏门户网站之一。多次获得业内“最佳游戏网络媒体”奖，在业内拥有很高的声誉，品牌影响力行业领先。

（3）布局移动端媒体，形成跨平台的资讯媒体优势。

2013年，游久网将PC端的优势项目移植至移动平台，将游久网在PC游戏资讯领域近十年的优势经验复刻至移动端。打造了YOYO手游助手，提供时下热门游戏的资讯专区和论坛，YOYO的聊天室功能承接了u9社区积累的千万用户。截至目前，微信公众平台包括发卡、竞技、网游、新闻等共计12个公众平台，总粉丝数高达65^5万。游久时代已率先形成了跨平台提供游戏资讯的媒体优势。

（4）较强的技术团队和营销团队优势

公司的核心业务管理团队自从进入游久时代至今一直保持了良好稳定的合作关系，核心业务管理团队及其他业务骨干较为年轻，拥有强劲的创新能力。另外，管理层为公司注入了民主、积极、拼搏、开放的文化底蕴，营造了一个积极阳光的办公环境，形成一股内在凝聚力，极大程度的调动了员工的工作积极性，这些都为公司的发展提供了长期稳定的有力保障。

游久时代拥有逾几十名资深应用程序开发人才，团队研发产品被全球游戏玩家所使用和喜爱；PC端超过5年以上研发经验的超文本预处理器技术人才十余名，对公司现有和未来的网页产品提供专业研发支持；手机游戏开发团队主要成员更是全部来自业内一线游戏厂商，拥有大量的成功项目研发经验。

综上所述，本次对游久时代股权价值的评估充分考虑了游久时代的自身竞争优势及行业发展情况，此次对游久时代的评估值是对游久时代价值的合理判断。 

（四）预测期内将拟购买资产未开发产品纳入收益法评估范围的合理性说明

1、评估方法操作的合理性分析

收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路，其实质是将被评估对象未来所产生的净现金流折现。被评估企业未来所能产生的现金流依赖于其所能提供的产品和服务。故将未开发产品纳入收益法评估范围有合理的理论依据。

网络游戏和普通的产品一样，也有自己的生命周期。任何一款网络游戏都不可能长时间的吸引住玩家，玩家都有喜新厌旧的心理，当玩家对某款游戏失去兴趣的时候就会远离该游戏。根据游久时代的运营数据及行业统计资料，大型客户端游戏生命周期较长，如巨人网络研发的《征途》已运营5年以上，大型网页游戏的运营周期约为1~3年，小型网页游戏的生命周期约为1~1^5年。游戏开发及运营商只有正确的把握网络游戏产品生命周期，不断的运营和研发新游戏来替代已进入衰退期的游戏，才能保证其运营及盈利的持续性。

本次评估正是结合游戏产品的以上特点将已运营的产品，正在储备预计上线运营的产品和未实际代理运营、未开发的产品一并纳入收益法的收入预测范围。未来代理运营的产品是参照已有运营产品及未来计划合理预测的。

2、标的资产经营特点的合理性分析

游久时代是以运营为主并兼顾手游研发的游戏企业，由于游戏产品的自身特性，其产品存在一定的生命周期，为保持其经营获利的持续稳定性，游戏运营部门需要不断的代理新的游戏才能持续获利，研发部门也需不断研发推出新的产品替代原运营产品才能持续获利。与制造企业不同的是，制造企业的未来获利能力可以通过其生产设备的产能进行预测，而游戏运营企业的未来获利能力是建立在其未来新产品的运营能力及研发能力基础上，此基础是由企业是否具备成功的运营和研发经验，是否具备稳定的核心管理团队等因素决定的。具体分析如下：

（1）游久时代的经营经验有助于提高新游戏的研发及运营的成功率

1）游久时代具备运营网络游戏的创新型技术优势

游久时代运营的微端游戏《千军》，开辟了国内大型客户端网络游戏联运的先河，《千军》上线后获得玩家及研发商巨人网络的高度认可，运营4个月后单月收入超2,000万元，同时在线人数达7万人，从2012年8月上线至2013年12月31日已累计为游久时代贡献上亿元收入。《千军》的成功运营表明，技术型的运营商能获得更好的发展机会，能通过技术优势帮助开发商扩大用户群，提高游戏产品的盈利能力。

2）通过《刀塔女神》的成功发行，确立了游久时代的营销推广优势

作为游久时代试水手游发行的首款精品手机游戏《刀塔女神》，在保持与国内重量级渠道商合作共赢同时，创新性的开拓了手游线下推广的崭新理念与合作模式，与电影、楼宇广告、地铁广告、户外广告、快速消费品等五大行业的一流企业一起，探索并开发了一条手游市场的全新营销方式与理念。

3）各业务板块深度结合，凝聚成螺旋式推进业务质量提升的独特运营优势

游久时代作为业内极少数同时集资讯媒体与游戏研发、运营为一体的游戏企业，三大业务除单独运作自成体系外也形成了独特的互补共生的良性循环运营模式。

研发与运营相结合使游久时代在运营中发现问题并解决问题，不断积累经验，对游戏产品进行更新维护，丰富的网页游戏运营经验为手机游戏运营和发行提供了支撑。同时以市场为导向，从游戏玩家的喜好出发反过来又促进了手机游戏研发能力的提升。

通过媒体与运营资源的共享，有利于游久时代打造开放式游戏运营平台和提升资讯平台的内容质量。降低游戏发行的成本，提高了游戏的成功的概率。

资讯媒体平台所属的社区论坛功能为玩家和游久时代建立了直接交流的渠道，使得游久时代能够收集玩家意见和接受玩家反馈，不断提升自研游戏品质，向玩家提供更优质的产品及服务，游久时代也借此不断积累对游戏和玩家深刻、独到的理解。

游久时代利用自身的资讯平台发布公司自研或运营的游戏产品，可以较低的成本引导玩家实现对自有产品和运营产品精准、低成本的快捷推广。

（2）研发团队和核心人才稳定性是游久时代不断成功的智力保障

研发及运营团队和核心人才是游戏企业未来产品不断创新、持续盈利的主要保障。游久时代拥有逾几十名资深应用程序开发人才，团队研发产品被全球游戏玩家所使用和喜爱；PC端超过5年以上研发经验的超文本预处理器技术人才十余名，对公司现有和未来的游戏产品提供专业研发支持；手机游戏开发团队主要成员更是全部来自业内一线游戏厂商，拥有大量的成功项目研发经验。游久时代还拥有极具创新能力的营销团队，《刀塔女神》的营销推广创造了数项移动游戏营销传奇。营销团队必将在公司现有以及未来的产品推广上给予强有力的支持。

截至2013年12月31日，游久时代研发及运营团队总人数为184人，其中研究生3人、本科90人、大专91人，人均工作经验6年，人均行业经验6年。

游久时代主要核心人员情况如下所示：

刘亮：

现任游久时代执行董事。西安游久数码科技有限公司创始人。早年毕业于西安铁路人民警察学校，曾参加“九八抗洪”并荣立二等功，退伍后进入互联网行业。于2004年创办游久网，被誉为“中国魔兽RGP官方网站”，热心于帮助中小个人站长成长，是互联网创业者的佼佼者。2006年，带领游久网全面进入游戏资讯领域，目前成为国内十大游戏资讯门户之一。2012年3月至今，任游久时代执行董事。2013年11月，凭借《刀塔女神》获得GMGC全球移动游戏联盟颁发的“天府奖最佳制作人奖”和DoNews颁发的“最佳游戏制作人奖”。

代琳：

现任游久时代总裁。1999年起先后服务于国内知名网站SOHU、TOM，拥有丰富的营销实战经验。2006年加盟奇虎360，担任媒体销售事业部总经理，2009年任奇虎360副总裁，致力于360产品的整体商业化布局，先后搭建了销售部、战略合作部、页游运营部、点睛商业平台等一系列360商业化团队。游久时代成立时出任游久时代总裁。

党勇：

现任游久时代首席运营官。2003年毕业于华中理工大学（现华中科技大学）自动化专业，毕业后加入金山软件珠海总部，参与了WPS项目的研发；2004年加入腾讯科技深圳本部，从研发项目做起，参与了《QQ堂》、《QQ幻想》的研发上线过程，2006年开始负责腾讯游戏的产品评估团队，推荐并参与引进了《地下城与勇士》、《穿越火线》和《寻仙》等项目，2007年10月起，担任运营经理，从招募团队开始筹备《地下城与勇士》的发行，之后升任项目总监，产品推出后顺利突破百万在线，刷新当时行业纪录，完成了公司的战略目标，获得嘉奖。2010年起担任腾讯游戏动作和RPG品类的中心和部门负责人，部门旗下有《地下城与勇士》、《上古世纪》和《疾风之刃》等近十款热门产品。 

贾卓伦：

现为游久时代高级制作人。1994年接触游戏制作，之后加入大宇资讯股份有限公司成为企划，从执行企划、主企划，做到了制作人，陆续参与了多款经典的单机游戏和网络游戏的开发，担任过产品经理、部门主管与监制。2007年，加入郭守正投资的游戏公司，历任制作人、制作总监，开发次世代主机与iPhone游戏。2011年加入上海烛龙信息科技有限公司担任资深制作人，负责“古剑奇谭”系列产品的研发，产品在业内深受好评。 

刘皓雷：

现任游久时代市场总监。近10年来先后在新浪、百度、盛大等知名上市公司担任市场管理职能，擅长从市场、公关、商务三个维度，分别构建相关体系，并根据公司整体发展以及产品需求依次展开基于品牌推广，市场营销活动，公关传播，新媒体整合营销，商务拓展等一系列职能设置以及目标部署达成。自2012年加入游久时代以来，连续策划并成功实施了两届“游你所选星耀360选大型游戏全景颁奖盛典。基于手游品牌推广，统筹《刀塔女神》与分众传媒、华视传媒、巴士在线及多部重量级影片及饮料快消品的跨行业合作，诸多开创性的营销举措在业界独树一帜。 

蒋剑：

现为游久时代核心手游研发人员。2002年毕业即加入创业公司广州青铜子弹科技有限公司，担任游戏主美兼游戏策划并制作了大型3D网络游戏《纵马江湖》，设计并监制了所有游戏角色；2005年加入珠海西山居担任角色设计主管兼游戏策划，设计并监制《剑侠情缘三网络版》的游戏角色；2011年以联合创始人身份加入珠海乐趣科技有限公司，担任主美兼游戏主策划开发SNS页游《魔幻王国》，2012年以制作人身份开发网页游戏《枪魂》获91玩独代运营；2013年受DOTA题材手游的吸引，加入游久时代以制作人身份开发手游《刀塔女神》。

张照明：

现任游久时代媒体事业部总经理。2004年进入百度公司开始了长达十年的互联网媒体的职业生涯，先后在百度时代、酷6、百度在线等知名公司担任产品、运营、战略合作等管理工作。其间提出的视频网站播放器战略计划、视频上行和下行价值方案、网站的收录规则、广告规则等目前已成为行业内标准化规范。2012年正式加入游久时代，整合游久时代的媒体业务。 

游久时代为保证核心管理人员和核心技术人员的稳定性，采取了以下措施：

首先，为保证游久时代持续稳定地开展生产经营，刘亮、代琳均承诺自标的资产交割日起，在游久时代任职时间不少于三年。

其次，如果游久时代2014年、2015年、2016年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润总和高于承诺净利润总和，上市公司将超额部分的70%作为奖励，以分红的方式支付给刘亮、代琳中截至2016年12 月31日仍在游久时代的留任者。刘亮和代琳可根据实际情况，将该部分奖励金额进一步分配予游久时代的全体管理团队。

（3）良好的业务流程是游久时代不断运营和研发成功游戏的制度保障

从成立以来，游久时代就专注于网络游戏的运营和开发，在长期的运营过程中，游久时代已经形成了完整的业务流程，游久时代业务流程包括游戏研发流程、接入流程、游戏推广流程（包括：移动游戏外放联营推广流程、PC网络游戏自有平台推广流程）、以及游戏后期测评流程。

3、同行业类似企业重大重组项目中资产评估预测情况分析

评估机构对同行业上市公司重大资产重组项目中将未开发产品纳入收益法预测范围的情况统计如下表：

以上重大资产重组项目中的收益法评估中，由于游戏产品生命周期存在的客观情况，游戏企业均以未来研发的新游戏项目替代现有游戏项目来保证营运的持续性。

通过对上述历史运营情况的分析，游久时代稳定的运营、研发团队为未来持续开发新产品及其运营提供了保障；严格的产品开发、运营流程为未来持续开发及运营新产品提供了保证。游久时代在未来能持续不断研发并运营新的产品，维持其获利的持续性。结合同行业的评估情况，在本次评估持续经营的假设前提下，运用收益法对游戏企业价值评估时，将其未开发的产品纳入盈利预测的范围是合理的。 

（五）拟购买资产折现率测算过程、依据以及β取值合理性的说明

本次评估采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。为此，第一步，首先在上市公司中选取对比公司，然后估算对比公司的系统性风险系数β；第二步，根据对比公司平均资本结构、对比公司β以及被评估公司资本结构估算被评估企业的期望投资回报率，并以此作为折现率。

本次采用资本资产加权平均成本模型(WACC)确定折现率。其中：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本：

分析CAPM采用以下几步：

1、根据同花顺数据系统公布的最新5年期以上的、可以市场交易的、长期国债的实际收益率指标，加权平均收益率约为3^83%。

加权平均收益率=实际利息合计数/发行份额合计数=287^88/7,514^30=3^83%

2、MRP的确定：正确地确定市场风险溢价是许多股票分析师和资产评估师的研究课题。在美国，IbbotsonAssociates的研究发现从1926年到1997年，股权投资年平均年复利回报率为11^0%，超过长期国债收益率（无风险收益率）约5^8%。这个超额收益率就被认为是市场风险溢价。借鉴美国相关部门估算风险溢价的思路，结合中国股票市场相关数据进行了研究，我们按如下方式计算中国的市场风险溢价：

（1）确定衡量股市整体变化的指数：目前国内沪、深两市有许多指数，我们选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算时选用标准普尔500（S&P500）指数的经验，我们在估算中国MRP时选用了沪深300指数。沪深300指数是2005年4月8日沪深交易所联合发布的第一只跨市场指数，该指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现。

（2）收益率计算年期的选择：考虑到中国股市股票波动的特性，我们选择10年为间隔期为计算年期。

（3）指数成分股的确定：沪深300指数的成分股每年是发生变化的，因此我们在估算时采用每年年底时沪深300指数的成分股。

（4）数据的采集：借助同花顺资讯的数据系统提供所选择的各成分股每年年末的交易收盘价。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息等产生的收益，需要考虑所谓分红、派息等产生的收益，为此我们选用的年末收盘价是同花顺数据中的年末“复权”价，价格中已经有效的将每年由于分红、派息等产生的收益反映在价格中。

（5）无风险收益率的估算：选择每年年末距到期日剩余年限超过5年的国债收益率。

（6）估算结论：

将每年沪深300指数成份股收益算术平均值或几何平均值计算出来后，需要将300个股票收益率计算平均值作为本年算术或几何平均值的计算ERP结论，这个平均值我们采用加权平均的方式，权重则选择每个成份股在沪深300指数计算中的权重；每年ERP的估算分别采用如下方式： 

算术平均值法：ERPi=Ai-Rfi(i=1,2,…N)几何平均值法：ERPi=Ci-Rfi(i=1,2,…N)通过估算我们可以分别计算出2001、2002、2003、…、2010年每年的市场风险超额收益率ERPi，由于我们评估是要估算未来的ERP，因此我们最终需要选择上述2001-2010年每年ERP的平均值作为我们需要估算的未来的ERP，我们的估算结果如下：

ERP计算表

由于几何平均值可以更好表述收益率的增长情况，因此我们认为采用几何平均值计算的Cn计算得到ERP更切合实际，由于本次评估被评估标的资产的持续经营期超过10年，因此我们认为选择ERP=7^40%作为目前国内市场股权超额收益率ERP未来期望值比较合理。

3、βe值

该系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程度，也用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。由于委估企业目前为非上市公司，一般情况下难以直接对其测算出该系数指标值，故本次通过选定与委估企业处于同行业的上市公司（北纬通信(002148,股吧)、拓维信息(002261,股吧)、中青宝(300052,股吧)）于基准日的β系数（即）指标平均值作为参照。 

数据来源：同花顺iFinD

经查相关可比公司加权剔除财务杠杆调整平均=0^8284。

资本结构参考可比上市公司资本结构的平均值作为被评估企业目标资本结构比率。

D根据基准日的有息负债确定，E根据基准日的每股收盘价格×股份总额确定。

经过计算，该行业的D/E=0^00%。

最后得到评估对象权益资本预期风险系数的估计值βe=0^8284

4、特定风险的确定

由于测算风险系数时选取的为上市公司，相应的证券或资本在资本市场上可流通，而纳入本次评估范围的资产为非上市资产，与同类上市公司比，该类资产的权益风险要大于可比上市公司的权益风险。

企业特定风险调整系数的确定需要将被评估单位重点考虑以下几方面因素：企业规模；企业所处经营阶段；历史经营情况；企业的财务风险；主要产品所处发展阶段；企业经营业务、产品和地区的分布；企业内部管理及控制机制；对主要客户及供应商的依赖等。编制特定调整系数评分表如下：

（1）游久时代

结合企业的规模、行业地位、经营能力、抗风险能力等因素，本次设公司特定个体风险调整系数=3^5%。

（2）游龙腾

结合企业的规模、行业地位、经营能力、抗风险能力等因素，本次设公司特定个体风险调整系数=4^0%。

5、权益资本成本的确定

最终得到评估对象的权益资本成本Re：

（1）游久时代

Re=3^83%+0^8284×7^40%+3^5%

=13^5%

（2）游龙腾

Re=3^83%+0^8284×7^40%+4^0%

=14^0%

6、同行业类似企业重大重组项目中资产评估预测情况

本次对与游久时代、游龙腾同行业的重大资产重组项目进行统计，各项目评估中折现率取值的平均值为13^99%（详见下表）：

（1）游久时代折现率取值合理性说明

由于游久时代主要业务为端游及媒体广告收入，其成熟度及收入的稳定性比手游、页游要相对较高，其风险相对要小，与平台类游戏公司风险相接近，因此序号5、6的项目（游戏类型包含页游平台）评估中所选取的折现率平均值为13^26%。综上所述，游久时代以端游及广告收入为主，在本次收益法评估中折现率取值13^50%属相对合理。

（2）游龙腾折现率取值合理性说明

由于游龙腾主要业务为手游收入，同行业的重大资产重组项目评估中所选取的折现率平均值为13^99%。综上所述，游龙腾以手游为主，在本次收益法评估中折现率取值14^00%属相对合理。

（六）游久时代预测期内营业收入变动对估值的影响进行敏感性分析

预测期内游久时代收入变动的敏感性分析如下：

经测算，游久时代预测期内营业收入增减变动±5%，影响收益法下的估值金额增减变动±8^09%；营业收入增减变动±10%，影响收益法下的估值金额增减变动±16^18%。

（七）游久时代高新技术企业续展及财政补贴的获得是否存在法律障碍的说明及所得税税收优惠及财政补贴对估值的影响 

1、游久时代高新技术企业证书续展情况说明

（1）根据《高新技术企业认定管理办法》第十条，高新技术企业认定须同时满足以下条件：

1）在中国境内（不含港、澳、台地区）注册的企业，近三年内通过自主研发、受让、受赠、并购等方式，或通过5 年以上的独占许可方式，对其主要产品（服务）的核心技术拥有自主知识产权；

2）产品（服务）属于《国家重点支持的高新技术领域》规定的范围；

3）具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上；

4）企业为获得科学技术（不包括人文、社会科学）新知识，创造性运用科学技术新知识，或实质性改进技术、产品（服务）而持续进行了研究开发活动，且近三个会计年度的研究开发费用总额占销售收入总额的比例符合如下要求：

最近一年销售收入小于5,000万元的企业，比例不低于6%；

最近一年销售收入在5,000万元至20,000万元的企业，比例不低于4%；

最近一年销售收入在20,000万元以上的企业，比例不低于3%。

其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。企业注册成立时间不足三年的，按实际经营年限计算；

5）高新技术产品（服务）收入占企业当年总收入的60%以上；

6）企业研究开发组织管理水平、科技成果转化能力、自主知识产权数量、销售与总资产成长性等指标符合《高新技术企业认定管理工作指引》（另行制定）的要求。

（2）根据《高新技术企业认定管理工作指引》第六条相关规定：高新技术企业申请复审时需对自主知识产权、研究开发组织管理水平、科技成果转化能力、以及资产与销售额成长性的进行评价打分。知识产权、科技成果转化能力、研究开发的组织管理水平、成长性指标等四项指标，用于评价企业利用科技资源进行创新、经营创新和取得创新成果等方面的情况。该四项指标采取加权记分方式，须达到70分以上（不含70分）。

评价打分表如下：

指标计算与赋值说明

1、四项指标赋予不同的数值（简称“赋值”）；企业不拥有核心自主知识产权的赋值为零；

2、每项指标分数比例分为六个档次(A、B、C、D、E、F)，分别是：0^80-1^0、0^60-0^79、0^40-0^59、0^20-0^39、0^01-0^19、0；

3、各项指标实际得分＝本指标赋值×分数比例；例如：某指标赋值20，指标评价档次为“B”，分数比例评为0^7，则：实际得分＝20分×0^7=14分；

4、评价指标以申报之日前3个年度的数据为准。如企业创办期不足3年，以实际经营年限为准；

各单项指标的测算依据

1、核心自主知识产权（30）

企业拥有的专利、软件著作权、集成电路布图设计专有权、植物新品种等核心自主知识产权的数量（不含商标）。

A^ 6 项，或1项发明专利 B^ 5 项 C^ 4 项，

D^ 3 项 E^ 1～2项 F^ 0 项"

2、科技成果转化能力（30）

最近3 年内科技成果转化的年平均数。

A^ 4 项以上 B^ 3～4 项（不含3 项） C^ 2～3 项（不含2 项）

D^ 1～2 项（不含1 项） E^ 1 项 F^ 0 项"

3、研究开发的组织管理水平（20）

（1）制定了研究开发项目立项报告；

（2）建立了研发投入核算体系；

（3）开展了产学研合作的研发活动；

（4）设有研发机构并具备相应的设施和设备；

（5）建立了研发人员的绩效考核奖励制度。

A^ 5 项都符合要求 B^ 4 项符合要求 C^ 3 项符合要求

D^ 2 项符合要求 E ^1 项符合要求 F^均不符合要求

4、总资产和销售额成长性指标（20）

此项指标是对反映企业经营绩效的总资产增长率和销售增长率的评价（各占10 分），具体计算方法如下：

总资产增长率＝1/2×（第二年总资产额÷第一年总资产额＋第三年总资产额÷第二年总资产额）-1;

销售增长率＝1/2×（第二年销售额÷第一年销售额＋第三年销售额÷第二年销售额）－1；

用计算所得的总资产增长率和销售增长率分别对照下表指标评价档次（ABCDE）评出分数比例，用分数比例乘以赋值计算出每项得分，两项得分相加计算出总资产和销售额成长性指标实际得分。

（3）游久时代研发费用投入、技术人员占比等条件的情况

按照《高新技术企业认定管理办法》的规定，对游久时代符合高新技术企业的情况逐条核实如下：

游久时代2013年已经通过高新技术企业认定并取得证书，在同年的企业所得税汇算清缴中备案并享受了相应的税收优惠。考虑其延展性，游久时代模拟了三年后即2016年的高新技术企业复审理论分数值为85^4分，远超过复审标准要求的70分，未来在相关政策及游久时代现有业务、人员、技术等不发生重大变化的前提下，游久时代通过2016 年的高新技术企业复审应不存在任何明显障碍。

（4）《高新技术企业认定管理办法》第十三条：通过复审的高新技术企业资格有效期为三年。

游久时代2016 年通过高新技术企业复审后有效期为三年，有效期满后（即2019 年）需重新申请高新技术企业认定，根据游久时代的历史经营情况、科研能力、科研成果及转化能力分析，其持续经营条件下必将保持较高的科研能力、保持一定数量的科研人员、投入大量的研发经费，未来在相关政策及游久时代现有业务、人员、技术等不发生重大变化的前提下，将持续符合高新技术企业的认定标准。

2、游久时代财政补贴获取情况说明

游久时代与中关村(000931,股吧)科技园石景山园综合服务中心（以下简称“园区服务中心”）签订的《中关村科技园区石景山园支持游久（北京）科技有限公司发展的相关协议》，中规定：若游久时代2013年对区财政贡献额达到500万元，2014年及2015年对区财政贡献额分别以25%的速度递增（即分别达到625万元和782万元），园区服务中心则每年按游久时代对区财政贡献额的60%提供企业技术改造和技术创新资金支持（区财政贡献额指营业税、增值税和企业所得税的区级留成部分之和）。 

根据我国税法相关规定，营业税、增值税、企业所得税均属中央与地方共享税。其中，营业税：除铁道部、各银行总行、各保险总公司集中交纳的部分归中央所有，其余收到的营业税都归征收地方财政所有；增值税（除进口增值税）按中央75%，地方25%分配；企业所得税：铁道部、各银行总行及海洋石油企业交纳的部分归中央，其余部分按中央60%，地方40%分配。 

石景山园区对游久时代返还的是营业税、增值税、企业所得税中区级留成60%的部分，是区财政收到、可以自主支配的区级留成部分，不是相关税款的减免。故盈利预测中测算的财政补贴的获得不存在法律障碍。

3、所得税税收优惠及财政补贴对估值的影响

所得税税收优惠涉及的公司为游久时代；财政补贴涉及的公司为游久时代及游龙腾。

假定游久时代未能取得高新技术企业认定，预测期所得税税率按25%计算，也不再考虑游久时代及游龙腾财政补贴收入，则通过测算分析对评估值的影响详见下表：

综上所述，剔除所得税税收优惠及财政补贴对估值的影响后，游久时代的评估值为106,209^98万元，与原评估值相比，评估值减少11,990^37万元，减值率为10^14%。

经核查，独立财务顾问认为：未来在相关政策及游久时代现有业务、人员、技术等不发生重大变化的前提下，游久时代将持续符合高新技术企业的认定标准，其高新技术企业证书续展不存在障碍；财政补贴的获得不存在法律障碍。剔除所得税税收优惠及财政补贴对估值的影响后，游久时代的评估值为106,209^98万元，与原评估值相比，评估值减少11,990^37万元，减值率为10^14%。

（八）游久时代2014年1-5月各业务盈利预测完成情况及2014年盈利的可实现性说明

1、游久时代截至目前盈利预测完成情况

（1）游久时代2014年盈利预测及2014年1-5月盈利实现情况如下表所示：

2014年1-5月，游久时代实现营业收入8,437^92万元，完成1-5月预测营业收入的112^84%。实现净利润1,769^92万元，完成全年预测净利润的18^03%。

（2）截止2014年5月31日，游久时代分业务收入预测完成情况

如上表所示，游久时代2014年1-5月广告业务和游戏业务收入均超过预测数。

2、2014年盈利预测的可实现性分析

（1）网络游戏行业的快速发展为游久时代盈利预测的完成提供了良好的市场环境

根据中国版协游戏工委（GPC）、国际数据公司（IDC）和中新游戏（伽马新媒CNG）联合发布的《2013年中国游戏产业报告》数据显示，中国游戏市场收入规模从2008年的185^6亿元，迅速增长到2013年的831^7亿元，年均复合增长率达34^98%，其中端游市场2013年收入规模为536^60亿元，较2012年增长了18^93%；页游市场2013年收入规模为127^70亿元，较2012年增长了57^46%；手游市场2013年收入规模为112^40亿元，较2012年增长了246^91%。端游占据了市场的较大份额，增长稳定；页游和手游市场增长幅度大，市场规模不断扩大，尤其是手游市场，随着智能手机的迅速普及和移动消费平台的不断完善，便于玩家方便获取游戏并实现付费，手游用户从2012年的8,900万迅速增长到2013年的3^1亿，增长幅度高达248^5%，网络游戏市场前景广阔。

另据艾瑞咨询发布的《2014年中国网络游戏行业报告》预测，2014 年国内网络游戏市场规模将达到1,149^5亿元，市场规模巨大，需求旺盛。

（2）游久时代各业务的良性快速发展为2014年盈利预测的完成提供了有力保障

1）2014年广告业务收入的可实现性分析

2014年1-5月游久时代已实现广告收入1,679^54万元，完成1-5月预测数的139^35%，完成全年预测数的55^01%。

受益于行业的快速发展，游久时代旗下现有媒体平台游久网广告收入稳定。2014年新推出的自主研发的移动端资讯媒体“YOYO助手”已开始为游久时代带来稳定的广告收入。2014年1-5月移动端媒体已签订742万元的广告合同。

游久时代2014年增加了与腾讯的广告合作，2014年4-5月已承接腾讯6款游戏的推广业务，合同金额达77^2万元。

在游戏行业快速发展大环境下，游久时代新增的移动端媒体平台以及与腾讯合作的推进，都将为游久时代2014年广告预测收入的可实现性提供有利保障。

2）2014年游戏业务收入的可实现性分析

I 2013年已上线游戏（以下简称“原游戏”）收入的可实现性分析

2014年1-5月，游久时代原上线游戏均正常运营，以《千军》为例，《千军》2014年1-5月实际收入2,729^99万元，超过预期收入。与《千军》2014年6-12月预测基础相比，游久时代加大了《千军》的推广，2014年5-6月，游久时代已与百度贴吧进行深入合作，百度贴吧提供贴吧首页、列表页、内容页多个资源位置，在新用户进入方面会有较大的提升，预计7月以后的流水会稳步回升。随着新用户的不断付费投入，后期的收入会有一定的提升。随着后期《千军》大型资料片和升级版《千军2》的推出，会对稳固现有用户和吸引新用户起到很好的促进作用。

2014年游久时代原上线游戏均处于正常的游戏生命周期内，预计可完成盈利预测收入。

II 2014年新上线游戏收入可实现性分析

2014年1-5月已上线运营新游戏分析

2014年1-5月，游久时代陆续上线了如下三款游戏：

A、独代手游《终极忍战》（已更名为《火影小时代》），2014年4月正式公测上线

该游戏为RPG卡牌类火影题材手机游戏，游戏历程和数值体验传承《唐门世界》经典玩法，以动漫粉丝为核心用户，追求华丽画面及热血战斗的卡牌类手游玩家为广泛用户。该游戏被誉为“最纯正最创新的火影手游”，游戏忠实于原著的画风和角色成长，独创手控尾兽的参战方式，超过五种以上的忍界战场玩法，重现忍界大战成“影”成“仙人”的热血历程。

《终极忍战》上线后月活跃留存率为18%，月活跃付费率12%，月ARPU值150元，截止2014年5月31日实现总流水人民币445万元，预计可完成2014年预测收入。

B、自研手游《酷酷爱魔兽》，2014年4月下旬iOS越狱渠道上线

《酷酷爱魔兽》根据原内部测试评测，盈利预测时预计月流水最高为500万元。2014年3月党勇加入游久时代任首席运营官后，带领原研发团队对《酷酷爱魔兽》进行了大篇幅修改，对游戏玩法、故事背景、界面和系统均进行了完善，修改后游戏品质有较大提升。

2014年4月下旬在iOS越狱渠道上线测试后，数据表现较好。核心数据如下：次日留存50%、日付费率5^6%、日ARPU值145元。测试数据优于2013年上线的《刀塔女神》测试数据。该产品已获得360手助、百度91等国内主力分发渠道游戏产品A级评级，同时收到大量海外发行商独代合作需求意向。《刀塔女神》上线后最高月流水达到1,000万元，按目前《酷酷爱魔兽》的测试数据，预计正式上线后月流水将达1,000万元，高于盈利预测时预计的最高500万元的月流水。2014年8月8日正式上线后当月月流水即超过2,000万元。 

预计该游戏2014年度可实现收入将超过原盈利预测预计数。

C、联运PC端页游《魔龙决》，2014年2月上线

该游戏为目前热门的传奇类页游，以最受欢迎的1^76版《传奇》为背景，在《传奇》原有系统的基础上，扩展了广受欢迎的武魂、气功等数值模块，在收入能力方面有进一步的提升。游戏为类《传奇》游戏，强调重度PK，以中等规模团队PK为核心玩法，辅以沙巴克玩法攻城战，属于国内玩家接受程度最高的玩法之一。游戏以装备品质构成核心追求，同时并行大量数值模块给予玩家多方面追求。装备及各类数值模块的成长属于角色个人成长范畴，同时角色能力的成长关系到在PK中的表现，核心玩法与角色培养相互刺激，构成玩家在游戏中的竞争与追求。

目标用户为熟悉《传奇》的玩家及传奇私服用户及对PK、攻城战有强烈爱好的重度游戏玩家。该游戏设计玩法与《龙纹战域》类似，属较热门的传奇类页游，以延续《龙纹战域》为主要任务。

该游戏上线后，已实现充值收入232万元，预计2014可完成盈利预测收入。

2014年6-12月预计上线游戏分析

A、独代手游《逐鹿三国》，2014年5月测试上线

该游戏按原运营计划正常进行，盈利预测时并未考虑海外收入，但该产品在2014年5月中旬CSGIS（两岸高峰论坛）首度曝光后，在一个月时间内，已和易幻网络有限公司签署了台湾地区独家许可协议；和6WAVES签署了香港、澳门地区独家许可协议；目前正和人人网在洽谈东南亚地区独家许可协议。预计将在原预测收入的运营期间增加至少700万的海外收入。 

预计该游戏2014可完成盈利预测的收入。

B、独代手游《割图游戏》，计划2014年9月公测上线

该游戏是从韩国引进的游戏源代码，游久时代的研发人员在源代码基础上进行二次编译。目前该游戏基本编译完成，已经在和手机移动社交产品渠道方谈独家合作事宜。 

预计该游戏2014年度运营3个月，预计可完成盈利预测收入。

C、独代手游《骑士学院》，计划2014年10月公测上线

该游戏独代商务条款基本洽谈完毕，独代合同正在签署过程中。

《骑士学院》是一款集收集、养成为一体的RPG卡牌类3D游戏。其渲染技术、超爽快的打击感、多主题战斗副本、竞技场PK等系列玩法将其打造成为市场上独特的RPG手游。游戏玩法沿袭了曾长期霸占韩国App Store双榜第一的位置，号称韩国3D卡牌RPG手游之王的《hello hero》的核心玩法。

游戏采用回合制的战斗机制，玩家可以在技能冷却时间后点击使用，如未选择技能招式，英雄就会默认普通攻击。该游戏取材于大陆魔法与剑盾并存的骑士魔幻文明，人类、精灵、元素、魔法，是该游戏的核心构成元素。

《骑士学院》6月测试数据为：活跃留存率18%，月活跃用户付费率12%，月ARPU值150元。

预计该游戏2014年度可完成盈利预测收入。

D、自研手游《天子传说》，计划2014年9月公测上线

该游戏目前按原计划正常进行。

该游戏为RPG卡牌类手机游戏，以中国历代帝王将相的博大精深历史背景作为题材，游戏历程和数值体验沿袭《刀塔女神》，在战斗表现和装备系统方面进行了创新设计。该游戏以三国、水浒、武侠等经典名著及中国历史文化爱好者为核心用户，手游玩家为广泛用户。参考《刀塔女神》核心数据预估数据如下： 月活跃留存率15%，月活跃用户付费率10%，月ARPU值150元。

预计该游戏2014年度实现收入可超过盈利预测数据。

E、PC端联运游戏《仙剑问情》，预计2014年10月首发上线

该游戏为目前市面较少的回合类网页游戏。该产品以国内玩家容易接受的仙侠作为核心题材，引入曾大热的回合制页游《梦幻修仙》核心玩法。

该游戏已经签署完毕联运协议，目前处于按原计划修改完善阶段。目标数据计划达到次日用户留存率达到15%，7日留存率达到5%，游戏用户日付费率达到2%。

F、PC端联运游戏《仙剑逍遥》， 于2014年6月底上线

该游戏为横板微端RPG游戏，以仙剑故事背景为蓝本，唤醒80后集体回忆。伴随2014年仙剑电影版开拍，将引起新一轮仙剑热。该游戏的战斗玩法与《千军》类似，游戏中引入了封印系统（是玩家等级根据投放资源进行精准控制系统）给予了游戏极大的运营空间，理论上，通过运营手段可以根据需求精准进行玩家行为控制，可最大限度的延长游戏的运营周期。

该款游戏6月初测试数据如下：

金额单位：元

从以上数据看游戏的转化效果较好，后续通过活动和游戏更新将会有很大的提升空间，预计将完成盈利预测数据。

G、手机独代游戏《强者之魂》，计划2014年11月公测上线

该游戏独代协议已经签署完毕。该游戏是研发商的主要游戏产品，已经具有出版模型。

（3）2014年游戏业务营业成本分析

游久时代营业成本主要包括分成成本、代理费和渠道费、服务器租赁费等。

经核查游久时代2014年新签订的运营协议，协议约定的分成比例、代理费等与预测时营业成本未发生重大变化。

其余费用与收入保持合理的配比关系。

综上，游久时代已上线游戏均正常运营，6-12月拟上线新游戏已基本确定，截止目前，盈利预测基础未发生重大不利变化，游久时代实现2014年盈利预测不存在重大不确定性。

（九）游久时代2015年及以后年度游戏业务营业收入和营业成本的测算依据及过程

1、游久时代2015年及以后年度游戏业务营业收入测算的依据及过程

（1）PC游戏营业收入测算的依据

2015年PC端游戏业务营业收入测算依据主要为两部分，一是2013年已上线运营的游戏营业收入测算，其测算依据主要根据该游戏历史上的运营数据，结合游戏的生命周期、游久时代的运营计划等测算2015年运营数据。二是依据游久时代的运营规划将于2014和2015年上线的新游戏的运营数据进行预测，新游戏的运营数据主要参考与该游戏同类型游戏的运营数据进行测算。

1）2014年已上线或2014年、2015年将上线主要游戏情况说明

游久时代未来PC游戏业务还是以游戏代理为主，2014年拟上线新运营产品如下：

PC端页游联运产品《魔龙决》，2014年2月上线

该游戏为目前热门的传奇类页游，以最受欢迎的1^76版《传奇》为背景，在《传奇》原有系统的基础上，扩展了广受欢迎的武魂、气功等数值模块，在收入能力方面有进一步的提升。游戏为类《传奇》游戏，强调重度PK，以中等规模团队PK为核心玩法，辅以沙巴克玩法攻城战，属于国内玩家接受程度最高的玩法之一。游戏以装备品质构成核心追求，同时并行大量数值模块给予玩家多方面追求。装备及各类数值模块的成长属于角色个人成长范畴，同时角色能力的成长关系到在PK中的表现，核心玩法与角色培养相互刺激，构成玩家在游戏中的竞争与追求。

目标用户为熟悉《传奇》的玩家及传奇私服用户及对PK、攻城战有强烈爱好的重度游戏玩家。该游戏设计玩法与《龙纹战域》类似，属较热门的传奇类页游，以延续《龙纹战域》为主要任务。

PC端联运游戏《仙剑问情》，预计2014年7月首发上线

游戏为目前市面较少的回合类网页游戏。该产品以国内玩家容易接受的仙侠作为核心题材，引入曾大热的回合制页游《梦幻修仙》核心玩法。游戏属于仙侠类回合游戏，游戏核心思路是仙侠内容的境界晋升、法宝培养，同时加入大量传统RPG数值系统。以熟悉回合制游戏玩法，年龄介于28~45岁之间，对游戏节奏有一定要求，并愿意寻找技能搭配乐趣的玩家为目标用户。。自2012年开始，由于神仙道、龙将、凡人修真2等一批横版RPG、ARPG游戏的走红，市场关注点纷纷集中在了横版游戏及ARPG方面，具有极大潜力的回合制游戏一直未被各大游戏开发商关注，而用户对回合制游戏的需求普遍存在，只是未被激活。

PC端联运游戏《仙剑逍遥》，预计2014年6月底上线

该游戏为横板微端RPG游戏，以仙剑故事背景为蓝本，唤醒80后集体回忆。伴随2014年仙剑电影版开拍，将引起新一轮仙剑热。该游戏的战斗玩法与《千军》类似，游戏中引入了封印系统（是玩家等级根据投放资源进行精准控制系统）给予了游戏极大的运营空间，理论上，通过运营手段可以根据需求精准进行玩家行为控制，可最大限度的延长游戏的运营周期。

新游戏

该游戏系2^5D架空背景武侠RPG，作为市面上重要的一类游戏，2^5D游戏操作便捷及3D游戏画面表现强的特点。游戏历史背景设定在宋元交替，有大量代入感极强的门派、国家内容可借鉴。游戏与成功端游《蜀门》有一定相似性，同时近年端游作品推出较少，具备画面卖点的2^5D游戏更为稀少，产品推出具有一定的市场优势。

玩法题材：传统RPG内容设定，游戏在2^5D画面表现下强调技能（武功）培养，围绕技能配合有大量的外功、内功、身法等系统配合传统的装备系统构成核心收入模块。

（下转D5版）

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