财经早班车 2010 长江电力：母公司将再注入两个三峡暂无意涉足核电 100519 财经早班车

精彩内容：

电子元器件行业：业绩为王，空间为道

类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司

业绩为王，估值弹性向上，上周我们的推荐组合中航光电、长盈精密在反弹表现最好：电子行业是TMT业绩和现金流最好的行业，净利润超过5亿的公司20家，一批新的绩优股如金龙机电、长盈精密等成长起来，传统白马如大华股份、歌尔声学、三安光电等开始显现业绩拐点和新的成长逻辑，在市场转向理性后，业绩越来越重要。中航光电和长盈精密的率先上涨表明市场中在反弹中最先追逐的一定是低估值有业绩的标的。

不忘初心，摆脱市场杂音，从估值和空间选择未来几年的牛股：下半年电子将是稳拿行业，在中国芯、新智能硬件和汽车电子几大广阔应用空间的推动下，电子行业将伴随全球化大并购带来新的一轮的成长，而此轮成长将直接定义中国电子行业未来几年在世界的角色！想要在这次超跌反弹中找到未来几年的牛股，需求剔除市场噪音，从产业逻辑的角度考虑公司的估值和空间。在未来两类公司会有挖掘价值，第一类是业绩高增长、估值便宜，第二类是稀缺性品种，将呈现快速增长，可以暂时脱离估值(全志科技和信维通信等).

一、智能视频是数据流逻辑中未来几年贯穿TMT整体行业成长的主线。

二、大中国安全芯背景下，中国半导体企业一定会诞生出可以一年三倍或者三年十倍的企业。

三、并购化实现全球资产最优配臵：除了半导体以外，汽车电子、消费电子制造链也在实现全球化的并购整合和产业内合作。

从产业资本投资角度出发，高管增持看好前景值得长期投资：截止目前为止已经93家电子公司公告将要高管增持，还有3家公告将继续员工持股。

投资及关注组合：优先选择明年估值15-18倍的水平，首选白马大华股份、歌尔声学、三安光电、金龙机电、同方国芯、中航光电，次新股全志科技、达华智能，艾派克(重组)，拐点公司利达光电，兴森科技，二线白马长盈精密、欣旺达等。

上周市场回顾：电子板块上周涨跌幅-4.66%，跑输沪深300指数10.34个百分点，年初以来累计上涨46.90%，跑赢沪深300指数30.69个百分点。上周子行业中半导体、元件、光学光电子、其他电子、电子制造涨跌幅分别为-4.96%、-6.74%、-6.56%、-3.84%、-0.26%。

本周行业与公司事件提醒：关注公司股东大会及停复牌。

互联网金融行业：拥抱互联网金融大时代

类别：行业研究机构：安信国际证券(香港)有限公司

互联网渗透加速金融领域变革。“互联网金融”是以互联网为资源，大数据、云计算为基础，采用新金融模式运作的一种新兴行业。在互联网金融中，金融的核心功能不变，股权、债权、保险、信托等金融契约的内涵不变，金融风险、外部性等概念的内涵及金融监管的基础理论也不变。我们认为互联网金融是互联网因素对传统金融的渗入：一。互联网技术的渗入，主要包括移动支付和第三方支付、大数据、社交网络、搜索引擎、云计算等；互联网技术的引入能降低金融交易成本和信息不对称程度，提高金融资源分配效率，改变金融交易、组织形式和市场结构，拓展交易可能性边界；二。互联网精神的渗入，相关理念核心是开放、共享、去中心化、平等、自由选择、普惠、民主。我们相信互联网金融反映了平台模式在金融业的兴起，金融分工和专业化将会被淡化，而金融的普惠性将增强。

四大推动力加快互联网金融行业发展。我们预计以下4大推动力将加快互联网金融行业发展：i)政策方面，国家于18届三中全会提出“普惠金融”，央行亦已对“促进互联网金融健康发展”进行征求意见，互联网金融发展已上升为国家战略层面；ii)技术方面，2014国内网民/手机网民数量已分别达6.32亿/5.27亿人，在移动互联网时代，大数据、云计算、垂直搜索等技术将支持互联网金融行业发展；iii)需求方面，中小微企业及个人投融资需求持续旺盛，目前小微企业约占全国企业数量90%，创造约80%的就业岗位，约占国内GDP的60%及税收的50%，但截止2014年底小微企业贷款余额占企业贷款余额的比例仅为30.4%；iv)供给方面，居民财富收入持续增长，2013年底中国个人持有可投资资产达92万亿元人民币，超过30%的中国消费者将收入的20%以上投入储蓄，这一数字在其他国家往往不到10%。互联网金融的主要模式可分为P2P、众筹、金融网销、供应链金融、互联网银行、移动支付及第三方支付、征信、消费金融、以及虚拟货币等。

现时国内互联网金融行业规模已超10万亿。我们估计国内互联网金融行业相关监管政策将于未来陆续出台，着眼点将集中于以下几个方面：i)明确互联网金融的法律地位和监管主体；ii)完善征信体系，增强互联网金融信息透明度；iii)实施行业准入制度，完善退出机制；iv)成立互联网金融行业协会，发挥行业自律作用；以及v)注重消费者保护，维护金融市场稳定。在2014年底，包括支付、P2P、众筹、网络小贷、基金销售、金融机构创新、财富管理等互联网金融业务模式的业务规模已超过10万亿元人民币。进入“互联网+金融”时代，我们预计2015年国内互联网金融用户将达4.89亿人，渗透率将达71.9%。

重点关注投资标的。第三方支付方面，关注全球第3大电子支付终端供货商百富环球(0327.HK)；P2P方面，建议关注互联网金融业务收入占比不断提升的中国信贷(8207.HK)及畅捷通(1588.HK)；供应链金融方面，看好通过IC产业O2O大数据切入供应链金融业务的科通芯城(0400.HK)；征信方面，关注即将取得个人征信牌照的互联网巨头腾讯(0700.HK)；金融网销方面，关注旗下拥有全球第3国内第1大互联网金融平台的平安保险(2318.HK)以及即将与交银国际合作开拓互联网证券业务的中软国际(0354.HK).

有色金属行业：大浪淘金、精选个股

类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司

行业方面，短期外围存在两个风险点：第一，希腊事件悬而不决；第二，美联储年内加息；两个因素或都将导致美元强势，从而进一步压制大宗商品价格。需求端，6月中国PPI跌幅扩大，原材料价格持续低迷，工业企业利润空间进一步压缩，与上市公司半年报业绩预告情况基本相符。同时本周公布的6月工业产出及二季度GDP或将表明实体需求仍处下滑通道。

短期行业基本面看淡。中长期，李总理在9号召开的部分省(区)政府主要负责人经济形势座谈会上指出，要充分调动中央地方两个积极性，确保经济社会发展目标任务完成。上半年CPI持续低位运行也为中国政府稳增长调控留足余地。我们对下半年稳增长政策加码持乐观态度。

短期市场面上，在一系列救市政策刺激下，上周市场先抑后扬，基本确认本轮调整底部。行业配置上，我们建议精选个股。关注股价大幅回调后的新材料、小金属板块；以及今年以来股价表现靠后、存在国企改革预期的大金属板块。

农林牧渔行业：生猪价格料稳，布局业绩稳增个股

类别：行业研究机构：中国民族证券有限责任公司

上周回顾--跑输大盘。上周推荐的大北农处于涨幅榜前列。

政府救市效果显现，建议关注被这波大跌错杀的优质标的，回避业绩存疑的高价股，国企改革板块可以择机买入。推荐北大荒、大北农、大华农、海大集团和中粮屯河。

行业基本面：猪价涨跌互现，需求趋于稳定，预计后续企稳。

生猪出场均价继续震荡上行，仔猪价格略降，母猪价格稳定上行，猪肉价格保持上涨趋势，猪粮比价继续上涨。牛肉和羊肉继续回落，鸡肉、鸡苗价格略微上涨。原奶有企稳迹象，鸡蛋价格略升。 鲍鱼、海参、对虾、扇贝价格平稳，鲤鱼、鲢鱼价格微降，鲫鱼、草鱼价格略升。禽饲料价格稳定，猪饲料价格走低。玉米现货价格继续下降、期货价格回落，小麦价格略升。豆粕现货价格回升，豆油价格震荡下行。 白糖价格略降，大豆价格稳定。国际稻谷价格略微回升，国内中晚稻和早稻价格平稳。寿光葱姜蒜类价格指数继续上涨，食用油价格略降，富士苹果批发价格略降。

下周有1家公司召开股东大会，建议关注南宁糖业。

化工周报2015年第24期：关注市场回归稳定

类别：行业研究机构：中国民族证券有限责任公司

上周综述。上周化工产品价格涨幅较大的品种是锦纶FDY(5.71%)、尿素(4.12%)、硝酸铵(3.57%)。跌幅较大的品种是环氧丙烷(-10.43%)、二氯甲烷(-9.30%)、国际石脑油(-8.92%).

关注市场回归稳定。上周化工行业跟随市场急跌急涨，短期的流动性问题基本得到解决，后期在市场稳定之后，如我们推荐标的等质地优良的股票之投资价值将逐步显现。

推荐标的：元力股份。公司拟以8787万元受让控股股东卢元健先生持有的元禾化工51%的股权，转让款分5年支付。公司本次受让支付的价格为元禾化工净资产评估数的51%。本次的收购交易时采用按照账面净资产(评估值)的方式支付现金，而且是分5年支付，这将会导致公司每年向控股股东支付1700多万元的现金，我们估算由此产生的财务费用较低，几乎不影响业绩。元禾化工2014年扣非后净利润2423万元，如果将其纳入元力股份的合并报表，则2014年元力股份净利润将达到2031万元，业绩大幅增长。本次交易成功后，元力股份主业将会变成木质活性炭和白炭黑，白炭黑在绿色轮胎领域有所应用，有巨大的成长空间。2015年3月活性炭已经提价一次，判断今年或者明年活性炭行业有望复苏。

推荐标的：新开源。我们在1月19日发表深度报告，推荐新开源。我们对公司发展战略的理解--三个字，“大健康”。由于公司的PVP产品市场容量较小，即使需求扩大十倍，PVP产品仍然属于小宗品。对于没有资源禀赋的中游化工企业，如果单纯追求一体化而向上游或者下游发展，可能将会面临市场容量瓶颈、上游产能过剩、新装置成本高企等诸多问题。如此发展犹如盲人瞎马，危险之极。公司需要一个合适的契机，实现转身。我们认为公司目前的战略是将自身的定位从商品制造商向大健康服务商转变，通过自身的内延发展和外延并购，打开成长的天花板。内延发展，设立天津雅瑞兹，切入口腔护理领域。欧瑞姿(PVM/MA 乙烯基甲醚和马来酸酐共聚物)，作为新开源公司近年开发的新产品品种，年产2500吨的生产线已投入试生产并取得合格产品，下游是口腔护理领域。公司2014年设立天津雅瑞兹，其经营范围为活动假牙稳固剂(义齿稳固剂)、假牙清洁片(体外接触)、漱口水等其他口腔护理材料的生产销售。这是我们预期之内的举措。外延并购，收购三家公司，布局大健康行业。新开源拟通过向特定对象以13.20元/股非公开发行股份购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权。呵尔医疗从事肿瘤(包括宫颈癌、肝癌、肺癌、前列腺癌等)的早期诊断，是未来肿瘤无创早期诊断的龙头；三济生物主要从事个体化治疗(包括肿瘤、心脑血管、免疫调节、精神神经、麻醉用药等领域)，应用的技术主要是分子诊断；晶能生物定位于第三方基因检测科技服务平台；三家公司都有望成为各自所在领域的前三名，并且三家公司具有很好的协同效应：呵尔和三济是肿瘤诊断和治疗的协同；晶能生物是三济和呵尔业务发展的助推器，可以为三济和呵尔提供不断的技术支持，同时通过与这两家公司渠道整合，拓展科技服务的业务。

推荐标的：恒大高新。我们在6月15日对公司进行了调研。A、公司业绩将触底反弹。2014年公司传统防护业务营收占比约68.95%，仍是公司最主要的营收来源。2014年第四季度，公司扣非归母净利约-941万元，至2015年一季度，扣非归母亏损环比收窄至850.58万元。按照一季报预计，经过我们初步测算，公司二季度扣非归母净利润将实现扭亏，大致利润区间为500-1,000万元。B、多元化业务平台雏形初具：1)公司与上海即加合资成立恒大车时代，进军汽车后市场领域。前期通过加油卡平台整合民营加油站，进而将平台服务延伸至其他业务领域。2)公司申请发起设立贵金属交易所，如获批，将成为江西省内品种最齐全的金属交易所。3)在余热发电方面，公司除以总包的方式承建福建鼎信等工程项目外，还与山西南娄合作建设水泥生产线余热发电项目，预计2015年将建成投产贡献利润。4)公司设立的黑龙江恒大高新将凭借技术优势在智能节电及净水器方面迎来快速的发展。5)公司签署四方框架协议，参与“三亚市智慧城市大数据应用项目及无线政务专网项目”建设，正式涉足智慧城市领域。6)公司完成恒大声学收购，进入噪声防护领域。7)公司与江西省地质勘探设计院合作设立恒大环境资源开发有限公司，涉足矿泉水、温泉勘探开发。公司后续将作为业务平台，围绕节能环保、循环经济等进行适度多元化的发展。公司业绩触底回升，多元化业务未来将逐步拓展，看点颇多，我们看好公司未来发展。

餐饮旅游行业评论周报：众信旅游产业链持续扩张；国旅联合参与设立体育并购基金

类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司

A股餐饮旅游板块本周下跌4.47%，板块表现弱于沪深300指数(上涨5.68%)。涨幅较大的个股为云南旅游(+9.04%)、丽江旅游(+3.56%)、全聚德(+3.03%)、中青旅(+1.88%)、腾邦国际(+0.18%)，跌幅较大的个股包括西安旅游(-19.04%)、曲江文旅(-19.02%)、西安饮食(-18.98%)、黄山旅游(-18.98%)、桂林旅游(-17.96%)；美股餐饮旅游相关个股中，涨幅较大的个股包括携程(2.78%)、麦当劳(1.54%)、去哪儿(0.98%)等，跌幅较大的个股包括途牛(-10.08%)、艺龙(-9.36%)、华住酒店(-5.52%)等；港股餐饮旅游个股，涨幅较大的包括神州租车(2.83%)、海昌控股(0%)等，跌幅较大的个股包括呷哺呷哺(-11.9%)、锦江酒店(-8.06%)、香港中旅(-5.75%)等。

按照中信行业分类，2015年初以来餐饮旅游板块涨幅64.19%，板块表现强于沪深300指数(上涨16.21%)，维持板块增持评级。重点动态：众信旅游(7.13日复牌)：拟1.5亿元与九鼎等其他6家公司共同设立人寿保险股份有限公司(众信占比股份15%，系并列第二大股东)；公司拟以2,500万元投资北京创新工场；同时，董事长冯滨个人出资2,500万元，也参与此次对创新工场基金的认购；国旅联合(7.13日复牌)：与锦绣中和(北京)资本就设立体育产业并购基金事宜签订合作意向书(基金规模不超过25亿元；合作总期限为5年，投资期不超过3年，退出期不超过2年)。个股层面重点推荐中国国旅：海棠湾免税店上半年维持高增长；跨境电子商务平台价值重估、入境免税店设立、离岛免税政策再突破等，市值空间可达800-1,000亿元；金陵饭店：小市值，显著受益于国企改革以及潜在外延式扩张(养老、健康、医疗等)；腾邦国际：公司产业链扩张(再保险、移动端、大数据等)；宋城演艺：收购六间房，后续将在文娱产业持续布局，市值空间巨大；公司已经停牌，并购六间房将于近期上会，后续产业链扩张市场窗口有望打开；北京文化：增发项目稳步推进，团队资源整合能力强，“小华谊”市值增长空间；众信旅游：产业链线下持续整合(投资保险、创新工场等)、线上加速布局，看好出境游龙头市值成长空间。中青旅：后续看点包括——深化O2O层面，推遨游网+计划，产业链扩张；国旅联合：公司转型加速，布局体育产业。年度个股推荐关注排序：中国国旅、中青旅、腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、北部湾旅、国旅联合、云南旅游、桂林旅游、长白山、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

短期主要推荐关注：中国国旅、中青旅、北京文化、宋城演艺、腾邦国际、金陵饭店、众信旅游、北部湾旅。

主要风险：旅游系统性风险；并购整合不达预期。

轻工造纸行业2015年中报前瞻：互联网+与服务型制造转型，助力家居与包装龙头公司实现稳健成长

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司

投资建议：本轮下跌为众多轻工公司提供股价安全边际(向下有安全边际，向上有弹性的公司)，然而在下跌中，这类优秀公司的成长基因仍旧未变：拥有迎接变革之心及强大执行力的管理层；围绕稳健主业，顺应行业发展趋势，借助“互联网+”提升运营效率、形成O2O立体营销网络，完成由制造向服务的战略升级等。处于“大行业、小公司”竞争形态中的家居与包装行业，在行业集中度不断攀升的过程中，未来必将诞生一批市值超过300亿的公司。从上半年的运行情况来看，家居内销业务与包装类公司增长态势稳健，为股价提供良好支撑。重点关注标的：奥瑞金(以23元/股价格三年期定增引入公司高管及红牛等产业资本，坚定转型“综合包装解决方案提供商”(设计，制罐，灌装，二维码营销服务等)；与“动吧体育”战略合作，携手拓展体育O2O领域)、索菲亚(正式推出员工及经销商持股计划(员工成本价28.6元，经销商成本价29.6元)，构建大家居平台型战略发展新起点！公司互联网+定制家居体现工业4.0思维；线下渠道价值重估加载品类，构建大家居生态圈，中报延续稳定高增长)、美克家居(产能结构调整延续；品类拓展，向大家居转型；多品牌顺利推进，外延扩张可期；投资小窝金服，涉足家装消费金融)。同时可关注国企改革，股东、管理层变化及员工持股等主题：晨鸣纸业(市值170.8亿，PB1.2倍，国企改革及后续金融业务发力)、大亚科技(市值78.8亿，重新聚焦家居主业带来盈利弹性)、通产丽星(市值36.1亿，高管变动提供未来国企改革想象空间)、飞亚达(市值49.6亿，股价12.61元，拟定增价格12.89元)、珠江钢琴(市值161.6亿，艺术教育空间广阔，国企改革预期)、东港股份(市值88.6亿元，电子发票跨区域推进有望持续)，喜临门(市值47.5亿，15年PE30.1倍，14年初员工持股成本9.13元)、东风股份(15年PE15.4倍，业绩稳定增长)、永新股份(市值45.2亿，已停牌，奥瑞金及一致行动人举牌至20%)、合兴包装(市值89.9亿，员工持股成本24.4元，已停牌).

轻工行业：1)家居：在强大的线下营销网络支撑下，凭借互联网提升供应链效率、拓展线上渠道(家居类企业最终还是要通过线下体验完成O2O闭环)，同时从单品类向万亿大家居领域迈进(从设计入手，围绕目标客户群体，从前端家装、家具采购到后期软装产品搭配，实现产业链一体化服务).2)内销可选消费：近年来国内经济增速缓慢复苏，奢侈品、名表等企业已逐步走出经营最差时期，后续凭借品牌口碑及产品力，向多层次品牌发展，转向高毛利自主品牌，享受庞大的消费升级市场。上市公司围绕核心客户群体，实现多品类、多品牌运营，如潮宏基、飞亚达、瑞贝卡。3)其它轻工：围绕目标群体的全方位延伸，业务从单一产品制造，转向全方位服务供应商。中报盈利前瞻：同比增长30%以上的有：浙江永强(0.72元，188%)，德尔家居(0.14元，45%)，索菲亚(0.30元，40%)，美克家居(0.20元，35%)；同比增长0%-30%的有：好莱客(0.55元，25%)，潮宏基(0.18元，17%)，大亚科技(0.11元，15%)，瑞贝卡(0.10元，15%)，齐心集团(0.04元，15%)，帝龙新材(0.16元，15%)，海伦钢琴(0.12元，13%)，飞亚达A(0.25元，11%)，喜临门(0.18元，10%)，宜华木业(0.23元，5%)，珠江钢琴(0.10元，5%)，姚记扑克(0.17元，2%)；同比下滑的有：群兴玩具(0.02元，-40%)，明牌珠宝(0.15元，-47%)，德力股份(0.02元，-80%).

包装行业：借助新模式快速整合行业，由单一制造企业向包装整体解决方案供应商转型。

在外延收购方面，从最初的自有资金自建产能转向借助资本市场，到利用产业基金等新模式实现兼并收购，再过渡到运用互联网、物联网手段快速提升行业集中度。此外，公司利用互联网及云印刷等技术，撬动中小客户长尾市场，同时由单一制造商向包装整体解决方案供应商的角色转型，大大拓展未来发展空间。中报盈利前瞻：同比增长在30%以上的有：安妮股份(0.05元，47%)，美盈森(0.11元，40%)，奥瑞金(0.56元，30%)；同比增长0%-30%的有：劲嘉股份(0.3元，23%)，永新股份(0.23元，15%)，东风股份(0.36元，10%)，合兴包装(0.19元，10%)，东港股份(0.24元，10%)，紫江企业(0.11元，8%)，盛通股份(0.09元，5%)；同比下滑的有：上海绿新(0.09元，-47%)，通产丽星(-0.05元，-1305%).

造纸行业：工业用纸公司因原材料低位，整体盈利出现温和复苏；第二主业(金融、化工)等业务的开展，构成业绩新增亮点。而生活用纸行业依旧受到产能快速扩张之累，盈利徘徊低估。中报盈利前瞻：同比增长的有：晨鸣纸业(0.18元，44%)，博汇纸业(0.04元，17%)，太阳纸业(0.10元，15%)，中顺洁柔(0.08元，11%)，华泰股份(0.05元，10%)，恒丰纸业(0.09元，5%)，齐峰新材(0.25元，0%)；同比下滑的有：岳阳林纸(-0.16元，-81%)，景兴纸业(0.01元，-83%).

投资建议：本轮下跌为众多轻工公司提供股价安全边际(向下有安全边际，向上有弹性的公司)，然而在下跌中，这类优秀公司的成长基因仍旧未变：拥有迎接变革之心及强大执行力的管理层；围绕稳健主业，顺应行业发展趋势，借助“互联网+”提升运营效率、形成O2O立体营销网络，完成由制造向服务的战略升级等。处于“大行业、小公司”竞争形态中的家居与包装行业，在行业集中度不断攀升的过程中，未来必将诞生一批市值超过300亿的公司。从上半年的运行情况来看，家居内销业务与包装类公司增长态势稳健，为股价提供良好支撑。

重点关注标的：奥瑞金(以23元/股价格三年期定增引入公司高管及红牛等产业资本，坚定转型“综合包装解决方案提供商”(设计，制罐，灌装，二维码营销服务等)；与“动吧体育”战略合作，携手拓展体育O2O领域).

索菲亚(正式推出员工及经销商持股计划(员工成本价28.6元，经销商成本价29.6元)，构建大家居平台型战略发展新起点！公司互联网+定制家居体现工业4.0思维；线下渠道价值重估加载品类，构建大家居生态圈，中报延续稳定高增长).

美克家居(产能结构调整延续；品类拓展，向大家居转型；多品牌顺利推进，外延扩张可期；投资小窝金服，涉足家装消费金融).

医药行业每周点评：战略性配置优质医药股时点来临

类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司

经历本周初的大跌之后，最近两个交易日医药板块普遍大涨。我们认为未来1-2周是配置医药股中优质品种的战略时点，建议积极配置估值合理，成长性确定的品种。

经历最近两个交易日的普涨之后，下周个股将难免出现分化，我们结合行业趋势向好、主业快速增长、管理层优秀、PEG合理的4大选股标准，在已复牌标的中，重点推荐嘉事堂、恒瑞医药、爱尔眼科、华海药业、长春高新、国药股份、昆药集团。

我们7月组合中和佳股份、迪安诊断、东富龙仍处于停牌中，如果下周能够复牌，建议积极配置。

公用事业行业2015年中报业绩前瞻：关注业绩超预期、增长估值匹配的超跌个股

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司

电力结构调整趋势明显，火电降低水电提升。4月份和5月份火电发电量分别为3409和3444亿千瓦时，同比下降2.84和1.67个百分点。而4月份和5月份水电发电量分别为702和767亿千瓦时，同比上升11.46和2.02个百分点。

天然气消费同比增速转负，短期消费不容乐观。4月份和5月份天然气消费量分别为127和135亿立方米，同比下降5.9和5.0个百分点。

中报业绩整体表现符合预期，预计部分电力龙头表现较好。根据我们预计的中报业绩数据，分行业看：(1)火电公司业绩多为正增长，主要受益于上半年煤价的快速下降，但仍有少数公司由于利用小时数下降明显而出现业绩负增长。(2)水电公司业绩整体上超预期，与今年上半年来水偏丰的事实保持一致，下半年仍有提升的可能。(3)天然气消费量出现受短期经济影响同比增速下滑，但中长期趋势依然值得看好。

我们预计，公用事业行业重点公司2015年中报业绩情况如下：(1)累计同比增长超过100%的公司预计有3个：桂东电力(1.10元，672%，超预期，出售国海证券股票投资收益增加)、桂冠电力(0.26元，180%，超预期，上半年来水偏丰)、湖北能源(0.20元，106%，超预期).

(2)累计同比增长在50-100%的公司预计有2个：川投能源(0.35元，72%，符合预期)、赣能股份(0.41元，52%，符合预期).

(3)累计同比增长在30-50%之间的公司预计有8个：长百集团(0.18元，43%，符合预期，下游消费量受经济影响低迷)、华能国际(0.66元，43%，符合预期，受益装机容量增长和煤价下跌)、皖能电力(0.64元，41%，符合预期)、ST乐电(0.07元，33%，符合预期)、上海电力(0.33元，33%，符合预期)、广安爱众(0.10元，32%，符合预期)、华电国际(0.40元，31%，符合预期)、国新能源(0.29元，30%，符合预期)(4)累计同比增长在0-30%之间的公司预计有10个：红相电力(0.10元，25%，符合预期，上半年订单提升)、郴电国际(0.30元，25%，符合预期)、长江电力(0.26元，24%，符合预期)、国投电力(0.36元，21%，符合预期)、国电电力(0.17元，15%，符合预期)、长源电力(0.67元，15%，符合预期)、豫能控股(0.27元，10%，符合预期)、建投能源(0.58元，9%，符合预期)、金鸿能源(0.35元，5%，符合预期)、粤电力A(0.31元，4%，符合预期).

(5)累计同比下滑的公司预计有4个：深圳燃气(0.198元，下降9%，低于预期，受LPG业务影响)、大唐发电(0.12元，下降19%，低于预期)、宝新能源(0.24元，下降21%，低于预期)、内蒙华电(0.05元，下降65%，低于预期).

投资建议：电改预期不断强化，建议布局有业绩支撑的电力龙头。我们认为近期股市波动加剧，市场估值中枢显著下移，投资者对安全边际越发看重。在中报临近的时点上，我们认为投资者对于价值股的偏好会进一步提升，因此我们重点推荐中报超预期，或业绩增长同估值匹配的优质个股。

中报超预期：桂东电力、湖北能源、华能国际、华电国际。

增长同估值匹配：国新能源、郴电国际、广安爱众、ST乐电。

食品饮料行业：回归价值，寻求确定性机会

类别：行业研究机构：华融证券股份有限公司

上周大盘从千股跌停转向千股涨停，最终沪深300 指数全周收涨5.68%。食品饮料板块上周的上半周经历短暂补跌，后半周跟随市场报复性反弹，市场超跌反弹中，通常是超跌幅度较多的板块反弹力度也会较多， 因此食品饮料板块作为防御性板块，超跌反弹中略跑输市场，上周全周食品饮料板块收涨5.52%。

加加食品、涪陵榨菜发布维护公司股价的公告、古井贡酒、沱牌舍得、老白干酒、金种子酒五粮液、古越龙山等公司发布维护股价公告。

泸州老窖发布控股股东拟增持公司股份公告。

贵州茅台发布贵州上市公司联合公告。

青青稞酒发布控股股东增持公司股份计划公告。

上周飞天茅台53度500ml京东价格上调至949元，上调幅度6.87%， 一号店价格不变，五粮液(52度，500ml)价格在一号店和京东的电商价格维持不变。国内原奶收购价格小幅下滑。

回归价值，寻求确定性机会。截止5月底，食品饮料细分行业白酒、葡萄酒、黄酒、饮料行业、乳制品行业等均维持回升态势，且盈利水平回升速度快于营收回升速度。总体上食品饮料行业处于确定性拐点和稳健增长的趋势中，细分行业中，白酒、葡萄酒、啤酒、肉制品、乳制品、调味品、饮料等对应2016年PE均低于30倍。行业稳健增长带来的估值水平修复和提升的投资机会相对确定。建议重点关注细分板块中，白酒、葡萄酒、乳制品、调味品等投资机会。

食品安全风险，行业回暖低于预期，原材料价格波动风险。

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