首席评论 2014 阿里赴美:一个等不起的抉择? 140317

视频点评：

怀念の古早味：周教授教科书式的废话 真是厉害~！

精彩内容：

美国当地时间本周一，阿里巴巴集团向美国证券交易委员会提交文件，将其IPO发行价区间提高至每股66至68美元。4天后，它有望以“史上最大IPO”的身份登陆纽约证券交易所。

地球的另一端，中国投资者在为错失本土最具知名度的互联网企业而扼腕叹息。阿里巴巴赴美，令中国股市再度遭遇优质上市资源流失之“痛”。

阿里巴巴本次IPO拟发售3.2亿股。按照最新的发行价区间，其融资上限可达250亿美元，对应估值高达1680亿美元以上。而其此次提高发行价区间，主要原因是“投资者需求强劲”。

将于美国当地时间本月19日挂牌上市的阿里巴巴，创下美国乃至全球资本市场史上规模最大的科技股IPO纪录“几无悬念”。

为阿里巴巴贡献了绝大部分利润的中国民众，则无缘分享由其良好成长性带来的“资本盛宴”。

过去的十多年间，类似的故事重复上演。从早年的腾讯、百度、新浪、搜狐，再到眼下的阿里巴巴、京东。中国互联网协会的数据显示，排名中国内地前十位的互联网公司悉数在美国或香港上市，不约而同地演绎着“国内赚钱、境外分红”的模式。

这无疑“刺痛”着总市值高达28万亿元人民币的中国股市。

如果说境外注册且采用“同股不同权”的二元制股权结构，使得阿里巴巴选择海外上市成为个案，冗长的上市周期和僵化的上市标准，则是更多中国创新企业相继“出走”的主因。

因为市场长期低迷，中国内地证券监管机构曾多次采用暂停新股发行的方式，以缓解扩容对于二级市场的压力。最近的一次暂停长达１５个月。而即使今年初ＩＰＯ重启，新股发行的节奏也显得十分缓慢。

在立志于成为“中国版纳斯达克”的创业板市场，等待核准的企业超过了２００家，且大多数“排队”时间在两年以上。有业内人士预测，仅完成这些企业的核准上市就可能需要两至三年的时间。

漫长的等待不仅消耗着创新企业的耐心和竞争力，也让创投资本倍感无奈。清科创投ＣＥＯ倪正东表示，这些年人民币创投基金都在积极投资高科技创新企业，但上市缓慢甚至停滞导致的退出不畅，已经严重地影响了创投基金的投资热情。

据清科统计，2013年中外创业投资机构新募集基金199只，同比降低21%；新增可投资于中国大陆的资本量为69.19亿美元，同比降低25.7%。创业投资市场处于2010年以来的“最低迷时期”。

除此之外，还有大批拥有创新性商业模式和盈利模式的本土创新企业，因为无法满足盈利性、股权结构、组织架构等现行Ａ股发行上市条件，而最终选择远赴海外。

“如果再一味固守历史财务数据等遴选标准，中国股市可能错失更多的阿里巴巴。”华鑫证券投资总监仇彦英警告说。

值得注意的是，在全球第二大经济体谋求经济结构转型的背景下，中国股市正试图以更加包容的心态看待这些具备良好成长前景的本土企业。

一个半月前，中国证监会相关负责人公开表示，支持尚未盈利的互联网、高新技术企业在俗称“新三板”的全国中小企业股份转让系统挂牌一年后，到创业板上市。

按照计划，中国将于明年对《证券法》进行较大规模的修订。多位证券界和法律界专家呼吁，借助这一契机从股权结构、发行上市条件、激励机制等方面放松管制，为新兴产业进入资本市场提供更为宽松的制度环境。

与此同时，成熟市场普遍采用的新股发行注册制，也正在研究和探索之中。作为中国新一轮经济体制改革的核心，“使市场在资源配置中起决定性作用”的目标将伴随注册制的最终推行，在中国资本市场落地生根。

制度体系和监管环境的完善，有望营造一个多元、透明、高效、公平的中国股市，令其不再面对阿里巴巴式的本土优质上市资源流失之“痛”。

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