国新办今天上午介绍抗战胜利日阅兵安排 上海早晨 150623

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【相关背景】国新办将介绍抗战胜利日阅兵安排 军工股有望受益

【个股研报】航天通信：军民两翼齐发力|航天科技：长期关注改革机遇

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国新办将介绍抗战胜利日阅兵安排 军工股有望受益

国新办日前发布通知称，兹定于2015年6月23日(星期二)上午10时举行新闻发布会，邀请中共中央宣传部副部长王世明，阅兵领导小组办公室副主任、总参作战部副部长曲睿介绍中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念活动总体安排等方面情况，并答记者问。

此前在3月份国防部例行记者会上，国防部新闻发言人耿雁生表示，今年是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年。作为世界反法西斯战争东方主战场，中国将于9月在北京举行阅兵式，目的是为了铭记历史，缅怀先烈，珍视和平，开创未来。

中信证券表示，考虑到当前军工板块主要零部件类公司备考PE达到37倍，估值水平处于合理区间偏上限，但市场风险偏好维持较高水平，预期下半年潜在刺激因素仍较多，如研究所改制配套政策、发动机相关政策、通航相关政策等，仍然看好板块表现。

航天通信(600677)：公司在军工上市公司中具有3个唯一。公司是上市公司中国防科工委体制改革唯一试点单位，是导弹武器系统总装唯一上市公司，是上市公司中唯一具有保军能力的企业。(所谓保军能力就是鉴于公司在军品生产中的重要地位，即使全部停产也可获国家一定水平的补贴，以维持企业基本生存能力。)公司主要军品业务有导弹总装、军用通信设备、导弹系统配套。公司导弹主要产品为单兵肩扛式防空导弹。

航天科技(000901)：公司控股股东为中国航天科工飞航技术研究院，属于中国航天科工集团旗下公司。公司是航天系上市公司中成为唯一拥有生产固体运载火箭核心技术和资产的企业，在“神舟六号”载人飞船的发射过程中承担了不可替代的作用。

中航飞机(000768)：公司目前是轰六系列、飞豹系列、运七系列、新舟系列等军民用飞机主制造商，是国产新支线飞机ARJ21主要分承制商，是国产C919大型客机主要机体结构供应商和起落架系统供应商；是美国波音公司、欧洲空客公司等世界知名飞机制造商的重要战略合作伙伴。

另有消息称，无人机有望首次亮相阅兵式，可关注：洪都航空(600316)、中航机电(002013)等。(来源：证券时报网)

航天通信：军民两翼齐发力，做大做强通信主业

简评

军民两翼齐发力，做大做强通信主业

在本次交易中，智慧海派估值约为208,800.00 万元，对应51%股权价值约为106,488.00 万元；江苏捷诚估值约为46,893.94 万元，对应37%股权价值约为17,317.35 万元。两只标的交易总价值约为123,805.35 万元，发行股份总数约为7,900.79 万股。智慧海派致力于 “未来世界之智能个人生活产品”的研究开发、生产运营，业务包括智能终端ODM、物联网终端产品两大类，客户包括宇龙酷派、联想等，相关业务正处于扩张期，营收和净利润均实现了快速增长。通过此次收购，公司不仅进入了智能终端/物联网设备的新兴市场，还能凭借智慧海派的生产及供应链管理能力降低军用通信设备生产成本，从而提升产品竞争力；此外，公司占江苏捷诚的股权比例提升为91.82%，有助于提升对公司旗下优质资产的控制力，进一步提升公司的盈利能力。我们认为，公司通过此次收购完成了从军用通信向民用通信的拓展，初步形成了军民通信两大产业并重发展的格局，为实现军民市场资源优势互补，做大做强通信主业奠定了坚实基础。

引入战略投资方，提升产业链整合能力

除增发收购以外，公司还向大股东航天科工和紫光春华非公开增发共2633.6 万股。在保证大股东控制权的同时，与紫光春华母公司紫光集团建立了战略合作关系。紫光集团将通过此次融资与智慧海派形成上下游产业联盟，将紫光集团旗下的半导体芯片业务与智慧海派的智能终端业务紧密结合，发挥双方在通信、物联网终端等领域的研发、生产、应用的强大协同效应，有效借助各自在军品、民品方面的市场优势，在促进国家集成电路产业振兴的同时，实现自身业务的快速发展。

盈利预测与投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级

2015 年是公司战略转型的开局之年，在提升传统军工通信竞争实力的同时，横向切入以智能终端/物联网设备为代表的新兴民用通信领域，为实现军民通信双主业融合发展奠定了坚实基础。我们判断公司纺织制造、商品流通领域业绩将止住下滑趋势，而航天防务装备制造、通信设备制造与服务板块将成为公司业绩增长最快的两极，有望成为公司重回增长通道的主力军。公司正积极执行“剥离低效资产，优化产业结构，实现提质增效”的经营战略，力争营业收入超过百亿并保持逐年增长，销售利润率稳步提高。我们强烈看好公司战略转型前景，预测母公司 15-17年 EPS 分别为 0.08、0.21、0.29 元；若考虑收购并表及增发摊薄，预测公司 15-17 年备考 EPS分别为 0.26、0.40、0.52元，PE 对应当前股价分别为 69.31、45.05、34.65，首次覆盖，给予“买入”评级。(中信建投)

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航天科技：短期下滑为增长蓄力，长期关注改革机遇

事件：

公司发布 2014 年报，全年营收 15.17 亿元(YoY 14.37%)，归母净利润 3154.75 万元(YoY -33.82%)，基本每股收益0.12 元/股(YoY -36.84%) .

点评：

营收稳定增长，业绩下滑因新项目培育期开支增加。公司车联网及工业物联网、汽车电子、电力设备等产品 2014 年均发展良好，带来营收稳定增长。因车联网等新项目仍处于培育期，市场拓展、研发、人员投入等支出加大，销售、管理、财务三项费用分别同比增加 39.01%、17.85%、83.14%，使净利润较去年同期下滑。我们认为业绩短期下滑在公司原有业务转型升级和拓展新业务过程中属正常现象，随各项新业务逐步展开，公司有望迎来收入及盈利能力双提升。

车联网布局至我国半壁江山，短期看仍处于培育期。年内公司车联网业务新开拓北京、贵州、山东等省级市场，已累计将布局拓展至全国 19 个省份。车联网业务处于快速扩张阶段，复制能力强，2015 年有望完成全国多数省份布局。短期看车联网项目仍处于培育期，长期看市场空间极其广阔，未来随项目逐个落地，车联网业务有望迎来爆发。

汽车电子营收及盈利能力双双提升，将进入快速增长阶段。汽车电子产品全年营收同比增长 14.82%，毛利率提升至28.31%，成为公司盈利能力最强产品。随我国汽车保有量和需求量仍将持续增长，预计汽车电子业务将持续保持快速增长，成为公司业绩重要增长点。

航天产品收入略有下滑因税收政策变动，不影响未来稳定增长。公司航天产品顺利完成相关配套任务，报告期内营业收入较去年同期略下降 5.07%，主要原因是税收政策变动导致部分产品供货延后。我们认为在国家大力发展航天事业的大背景下，公司航天产品未来仍将保持稳定增长。

石油仪器及电力设备均稳定增长，预计未来将继续保持平稳增长。石油仪器设备业务市场拓展顺利，液位测量等产品向军队等新客户领域拓展，全年收入同比增长 12.38%。未来随国家将进一步稳定油气产量，控制优质储量开采及提高储运效率，不断加大高技术、高可靠性石油设备的使用，预计石油仪器设备业务将继续保持稳定增长。电力设备方面，公司冲击电压发生器中标天津平高工频项目、苏州电科院避雷器试验室等多个大项目，并新开发俄罗斯市场。配电柜产品新签西安地铁 3 号线一期工程、科特贝德电控柜项目等大额配电柜合同。随着整个电力设备市场竞争激烈和日趋饱和，我们判断电力设备产品收入未来将保持 5-10%左右增速平稳增长。

母公司未上市资产相比上市公司体量庞大，关注科研院所改制机遇。控股股东航天三院资产证券化空间大，按 2013 年财务数据测算，三院总资产、净资产、营业收入、净利润分别为上市公司的 20、19、18、32 倍。在改革背景下研究所改制注入的预期强烈，公司未来有望成为航天三院整体上市平台，关注由此带来的投资机遇。

盈利预测与投资建议。预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.12、0.19、0.28 元。若考虑公司 2014 年收购山东九通物联网公司 2015 年若完成并表对公司业绩影响，预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.20、0.28、0.39 元。因公司体外具有潜在注入可能的资产体量庞大，因此市场给予较高估值。考虑公司目前股价较高，且改革具有较大的不确定性，我们暂不给予评级和目标价，建议持续关注。

风险提示。车联网业务进展不及预期。改革的不确定性。(海通证券)

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中航飞机：远程战略轰炸机开启新篇章

事件

《参考消息》6 月11 日报道：加拿大《汉和防务评论》6 月号发表题为《中国发展远程轰炸机》的报道称，最近中国空军召开了关于“建设战略空军问题讨论会”，会议要求重点发展新型远程战略轰炸机、中远程反导、反卫星系统、战略导弹预警系统，并且强化战略空运能力。

评论

“战略空军”构想逐渐成形。本次会议把空军定位为“战略空军”，不仅仅是因为强化空军核战力的需要。从会议列举的优先发展的武器系统可以看出，建设天空军，是未来战略空军的发展方向。会议重新定义了空军的防守范围，从传统的20 公里空中大大向外太空延伸。本次会议明确了中国空军研发新型远程轰炸机的意图，是要确保攻击第二岛链的中心(关岛)的需要。在本次战略空军和装备发展方向讨论会上，也结束了就要不要发展新型远程轰炸机这一问题在空军内部的长久争论，战略空军将是未来空军主要发展的对象。2015 年2 月，习近平主席亲自参观了解放军空军轰炸机部队并登机视察，足见高层对战略空军的重视程度。

远程作战是下一重点。预计新型战略轰炸机作战半径向东可以覆盖太平洋中线以西地区，特别是第二岛链区域，对美国在西太平洋地区的部署构成威慑；向西可覆盖中亚地区；向南可以辐射印度全境，包括南海以及南海以南的国家，以保证我国南海地区的能源资源安全。同时，作为“长剑”-10 巡航导弹的载台，只要轰炸机飞得足够远，就能对第二岛链地区实施轰炸任务。

轰-6k 只是远程轰炸机的过渡品。轰-6 轰炸机的原型是苏联图-16 轰炸机。轰-6K 是对轰-6 彻底重新设计的最新改进型号，配备俄罗斯D-30KP-2 发动机和新型航空电子设备。新发动机和机身复合材料的使用，使轰炸机的航程显着增加。该型轰炸机首先用作中程巡航导弹“长剑-10”(KD-20)的载体，共有6 个翼下挂架。随着技术的进步特别是四代战斗机的逐步列装，轰-6 平台难以适应现代化战争对抗，很难有效突防，也很难躲避敌方战斗机的追踪。我们认为，轰-6k 只是战轰炸机的过渡机型、验证机型，我国研制下一代轰炸机指日可待。

超音速、隐形是下一代轰炸机的必备能力。《汉和防务评论》的报道认为，结合轰-6k 的基本性能，可以看出中国即将研制的新型远程轰炸机，载弹量至少不低于6 发巡航导弹，尺寸上比轰-6k 略大、作战半径2500-3000 公里。既然要求能够打击第二岛链地区，那么必须实现超音速、远航程，至少能够飞越巴士海峡。依据这个作战半径，目前的轰-6k 已经可以做到，那么研究新型远程轰炸机的意图就在于必须实现一定程度的隐形、高速，否则飞不出国境多远，就会被拦截。我们认为，新型战略轰炸机将在全新的平台上进行设计。

中航飞机开启新篇章。中航飞机是是我国运输机、轰炸机的主要生产基地。我们认为，就整机生产制造而言，公司是我国军民用航空业快速增长的最大受益者。随着海内外对我国飞机产品的需求不断升温，特别是公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸，中航飞机的现实与潜在订单面临战略性拐点。如果战略远程轰炸机顺利立项，那么该机型将成为运-20 大型运输机和C-919 大型客机之后，中航飞机全新的业绩增长点。

投资建议

作为“中国波音”，中航飞机是新型战略轰炸机、大飞机的整合平台，中国商飞和战斗机资产也有待整合，未来发展空间巨大。给予“买入”评级，目标价70 元。(国金证券)

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洪都航空：“猎鹰”将迎收获季

产品毛利率继续大幅下挫

教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势，而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8 出口交付量减少等原因，当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47 个百分点，至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显着增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击，不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。

K-8/教-8 系列中级教练机交付回升

教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”——K-8/教-8 去年生产交付明显回升，产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8 教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013 年与孟加拉所签9 架K-8W 教练机采购订单，9 月交付首批4 架。迄今为止，K-8教练机已出口至亚、非、拉13 个国家300 余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8 教练机的需求仍在200 架以上。随着 K-8 教练机出口与国外装备量不断增长，公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点——大修项目。去年，继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8 教练机修理线——苏丹K-8S 教练机大修线项目完成建设工作。

生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季

“交付”是今年的关键词，“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014 年国防部年会上，赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012 年订购的6 架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。年内，国内列装型号教练-10 从2013 年年中起开展的鉴定试飞工作将结束，领先使用批将开始交付部队。2003 年立项研制至今历经 12 年的艰苦开发，在市场 N 次“狼来了”的预言落空后， “猎鹰”高教机终于等来开花结果的时刻。 公司教练机系列装备的主打产品开始由 K-8/教-8 向“猎鹰”的转换。

在研初教-7 和农-5B 的研发推进有条不紊

至今年年初，农林多用途飞机农-5B 已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目，预计年内可取得民航局的型号合格证。目前，在手有来自北大荒通航和新疆通航的 68 架意向订单，报告期内未接获新订单。公司现有初级教练机产品初教-6 列装已 50 余年，机型日显老旧。无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成， 向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。 不过， 经调整使用定位后，凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点，初教-6 能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以 50:50 与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克 152/初教-7 项目研制取得阶段性成果。 相较在新的歼击机飞行员 “三级四阶段” 培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机， 新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切，初教-7 开发进度的按部就班也就不难理解。 乐观预期其定型交付日期将与雅克 152 批量交付俄军的计划时点相近，在 2017 年之后。

空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位

2012 年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动，主要内容包括：①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布， 飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级，原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。 ②调整教练机的使用定位，使各阶段衔接更加合理。初教-6 使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练； 教-8 使用定位由高级训练调整为中级训练； 任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7，将作战飞机的部分训练内容前移到高教机， 更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。 从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、 飞行教官训练基地，还将下沉至飞行院校的飞训旅，其市场需求空间得到进一步拓展。

投资建议：

未来六个月内，首次给予“减持”的投资评级

南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工， 北区开始启用。 今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工，南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。 公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动， 力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。

承担25%机体结构部件制造份额的 C919 项目进入全面试制阶段。参股子公司洪都商飞于去年 8~9 月间交付 C919 首架原型机 101 架机的前机身、中后机身大部段组件。

今年起，公司潜力明星产品“猎鹰”高教机进入批产交付阶段，主营毛利率有望止跌回升。据此，预计 2015~2017 年公司营收预计将分别实现 40.88、50.41 和 61.37 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润达到 1.16、 1.29 和 1.69 亿元， 基本每股收益分别为 0.16、 0.18、 0.24元。 以全球视角、纵横两向维度权衡公司当前股价所对应的定价水平，泡沫化程度过高。首次给予公司“减持”的投资评级，提示短期估值风险。

投资风险提示：

公司资本市场投资者关系形象不佳。(上海证券)

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中航机电：航空机电系统整合平台，资产注入已启航

航空机电领域龙头，航空业务贡献主要利润

公司是国内航空机电领域龙头，军机方面处于垄断地位，航空产品贡献毛利超过75%。军用领域，我们认为公司未来增长来源于一代飞机几代机电带来的升级需求和十三五期间国内新型航空装备不断扩充带来的市场空间；民用领域随着国内新舟、ARJ、C919 等各类民机的研发、量产，机电系统国产化进程推进而带来更大的制造、服务市场。公司作为国内航空机电系统的主要平台，未来将充分受益于国内军民用飞机项目的不断推进和航空机电系统的更新换代，预计未来5-10 年航空业务增速有望超过15%。

航空机电系统整合平台，体系内外并购已启动

公司作为机电系统整合平台2014 年已经托管了机电公司的18 家企业，公司已经公告拟收购体系内的4 家企业且并购1 家海外公司，开启了体系内外进一步整合的进程。短期看，将增厚公司净利润约30%；长期看，大股东下属机电类资产具有整体注入的预期。

非公开发行，公司管理机制增活力

公司拟非公开发行融资不超过26 亿元，用于偿还银行贷款。发行成功后，一方面将提升盈利水平，另一方面，通过“机电振兴1 号”参与增发实现了公司及其全资、控股子公司、托管企业董事、监事、高管及核心技术人员(不包括普通员工)持股，将有利于激发公司管理机制活力。

盈利预测和投资建议

不考虑非公开发行和收购的情况下，预计公司15-17 年的EPS 分别为0.55、 0.57、0.64 元。非公开发行和收购5 公司完成后，公司EPS 有望增厚60%左右。我们看好公司航空机电业务的发展以及大股东资产注入的预期，长期看好，继续给予“买入”评级。

风险提示：非公开发行进度具有不确定性；资产整合不达预期；军民用飞机研发、交付进度推迟。(广发证券)

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