中金所限制中证500单日开仓交易量 子午线 150706

精彩内容：

中金所启动精准维稳IC日内单向开仓交易量限至1200手

“多空短兵交接，多头惨胜。”一位投资圈人士如是评价周一的期指市场。从早盘涨停到盘中大跌，最后终盘收涨，期指日内再度剧烈波动。不过，与现货市场大幅上升的成交量不同，期指当日明显缩量，有部分投资者反映账户被限制开仓，该消息得到了多方证实。

昨日，中金所发布通知，决定自2015年7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手。

中金所同时表示，将进一步加强股指期货套期保值交易管理，重点加强对期现资产匹配的核查，此外，对于违规行为，将采取限制开仓等监管措施；对于涉嫌违法行为，将报送中国证监会行政调查。

中金所限制部分客户空单开仓

据证券时报记者了解，上周五中金所根据有关规定，对交易股指期货合约特别是中证500股指期货合约的部分账户采取了限制开仓等监管措施，6日交易所继续专项核查，要求期货公司对于个别股指期货交易客户做空行为做出限制，空头只能进行平仓，而不能开仓。

“这是此次大跌以来，中金所首次对客户交易情况大范围窗口指导。” 一家期货公司高层人士透露，中金所已经点名部分交易量比较大、仓位比较高的客户，要求期货公司对这些客户参与股指期货的多空单仓位进行限制，多空仓位均不能开新仓，只能平仓，限制时间为一周。

此前，中金所已经开启大数据监控，对于“日内开仓交易量较大”、“频繁高买低卖”以及计算机程序化交易，都列入了监控目标。一旦期货公司的客户出现异常交易行为，交易所可以采取电话提醒、要求报告情况、要求提交书面承诺、列入监管关注名单、约见谈话等措施。

相对于个别异常交易情况，对于普通投资者来说，中金所也大幅提高了股指期货保证金水平。周一盘后，期货公司普遍提高了对于参与股指期货交易客户的保证金要求，股指期货保证金普遍自7月6日结算起提高至15%，应对后市可能出现持续暴涨暴跌情况。

“上午开盘后，我做了点期指多单，看到市场掉头向下，立即用一部分空单对锁，但第二笔锁单就不让开了，之后甚至账户多空新开仓都被禁止。”有投资者向记者反映。类似情况并非个案，不少投资人盘中都出现类似情况。

据一家期货公司人士透露，上周五被限制的客户，限制开仓到10日已确定，交易所正式通知。周一盘中被限制开仓的，未另行收到通知的，次日恢复。“目前交易所正按名单通知各期货公司，由于名单较长不便查，要待交易所通知。”该人士称。

巨震后三大期指收涨

多项稳定政策出台后，7月6日被投资者们寄予厚望，尽管三大期指品种收盘均有所上涨，当日走势却一波三折，盘中分化明显。

回顾周一盘面，早间开盘后IF、IH、IC大幅高开，前期最弱的IC甚至开盘直接涨停。然而好景不长，上午市场一路震荡下跌，除代表上证50指数的IH外，午间IF、IC全部翻绿，IC主力1507合约一度逼近跌停。午后多空激烈争夺后，市场尾盘有所反弹。

最终，IF主力1507合约较前日结算价上涨1.97%报4040.6点，IC1507合约微涨15.2点或0.2%、收报7440点，IH1507合约在强力护盘下大涨5.07%报2756.8点，三大期指持仓量和成交量均有下降。

中信期货投资咨询部副总经理刘宾指出，昨日三大期指在强大的政策组合拳利多提振下普遍出现大幅高开，但盘中分化明显，IH表现最强，IF温和，IC仍然偏弱，出现这样的局面，主要还是与周末监管层出台的系列维稳措施有关，尤其是平准基金入市，明显提升了蓝筹的支撑力，所以IF和IH表现偏强。

出现板块轮动，不排除部分客户卖出中小成长股，增持蓝筹的可能，因此加剧了分化。不过物极必反，IC近期累积跌幅过大，收盘升水扩大到204点，说明疲软的IC后期反弹需求也有所增强。对于蓝筹板块，预计在国家队资金支撑下，继续获得支撑的概率大，如果市场能维持2～3天的稳定，市场信心将逐步得到恢复，后期市场反弹概率将增大。

“但即便后期反弹，也存在较大不确定性：对内，杠杆资金受到抑制，资金面面临考验；而且伴随反弹，上方解套压力也不小；资金市向经济市过渡的条件还不太成熟；对外，希腊问题成为近期最大的困扰因素。”刘宾认为。(证券时报网)

民生证券李少君：下一个主战场是中证500指数

1、这是一场流动性危机，而不是指数危机。流动性问题主要出在成长板块，因此缓解危机的核心问题是扩大前期以上证50指数成份股和沪深300指数成份股为主的托市范围至中证500指数成股份，方可有效缓解流动性危机。

2、这是一场“一绳串两虫”的危机，一边是上证50指数，一边是中证500指数，无论是产品减仓，还是产品爆仓，首先想到的是卖出具有流动性的股票，这也就是为什么几百手封跌停的成长股打不开，而中证50指数、沪深300指数也就涨不动。绳子一端的成长丧失流动性，另一端的蓝筹必然成为流动性的主要提供者。

3、这是一场现货期货联动的危机，前期空头通过现货和期货的交易日差异套利，使现货市场多头陷入被动。如果仍然只是围绕现货市场做文章，期货市场对现货市场的压力传导仍然无法完全隔绝。因此在打好中证500现货的同时，也要打好中证500期货。

4、这是一场人气争夺的危机，据了解，投资者对于成长类的股票更感兴趣，甚至有观点认为“中国梦”在股市的映射可能主要就在成长。成长股票的持续、大面积跌停，使得多头人气受挫，稳住中证500指数，有利于聚集人气。

5、这是一场信心和黄金都重要的危机，经历了前期较快、较长时间的下行，信心在强平和快速下行过程中不断动摇，甚至开始瓦解；此刻“物理”上隔断信心下行的有效手段是黄金，托住中证500指数和对应的股期，可以作为物理隔离带。

6、这是一场需要反复震荡，才能完成市场底筑造的危机，一方面，空头力量在下行过程中，可能会无法自控，被动减仓、平仓，所以必须果断托住；另一方面，简单的拉动指数V型反转，在资金不足的情况下，可能遇到资金天花板而夭折，在资金充足的情况下，可能被多空双方反手再次加杠杆，再次进入疯牛。因此在500端反复震荡，方可以泄洪的方式疏导堰塞湖，变有毒资产为无毒资产

7、这是一场分水岭意义的事件：至少无脑买入、讲故事、画大饼标的，需要掂量掂量，不能好了伤疤忘了疼；但经历了较大幅度的下跌，部分蓝筹的投资价值逐渐凸显，真成长也迎来了难得的估值调整。因此在市场蓝筹逐渐企稳的时候，大家对于中证500指数的关注也会迅速提升。

8、这是一场需要特别重视的事件：海外局势错综，希腊、美元加息、港股震荡，都可能会传导至A股；多市场有可能联动：股票市场的问题如果处理不好，这些问题可能传导到货币、银行、保险、券商、汇率等市场；金融经济互动：股票市场的问题处理不好，可能会影响到实体经济的融资、国企改革的定价和转型企业的支持。

9、政策底已经清晰，市场反复震荡筑底，蓝筹先于成长企稳，摒弃无脑买入、摒弃恐慌杀跌、蓝筹成长平行世界，风雨过后，会见彩虹，也需要我们更多的反思！

名称解释：

上证50指数是挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。

沪深300指数反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”。指数样本选自沪深两个证券市场，覆盖了大部分流通市值。成份股为市场中市场代表性好，流动性高，交易活跃的主流投资股票，能够反映市场主流投资的收益情况。

中证500指数综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况，其样本空间内股票是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。

截至7月6日，今年来，上证50指数、沪深300指数和中证500指数分别涨6.52%、13.15%和35.59%；从6月15日暴跌开始至7月6日，上述三个指数分别跌17.92%、25.05%和37.33%。(澎湃新闻)

六券商齐发声：A股市场拐点已现将逐步筑底企稳

大跌后，投资者应坚决跟从“国家队”资金投资方向，选择50ETF、180ETF、300ETF投资，或投资其标的股票

昨日，受多项利好政策鼓舞，A股终结了此前连续暴跌的走势，出现震荡企稳行情。从市场表现看，银行、石油、保险等蓝筹股板块成为稳定大盘的中流砥柱，投资者信心有所提升，预期得以改善。当然，市场对政策的解读以及消化还需要一定的时间，大盘真正企稳、市场底的确立还可能有一定的反复，但行情逐渐向有序、有利的方向转变则相当明确。

对此，接受《证券日报》记者采访的部分券商表示，“市场拐点已现，由危转机，我们对A股抱有坚定的信心。”

政策组合拳将恢复市场信心

“近期一系列救市组合拳能够缓解恐慌情绪和提振信心。这个阶段，信心比黄金更重要。”兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东向《证券日报》记者表示，长期牛市的基础依然健康，我们应对资本市场抱有更大的信心。

申万宏源证券研究所总经理陈晓升表示，在如此密集的政策举措下，政策底已经相当明确，虽然多空双方还有一个博弈的过程，但政策底终将发挥其巨大的稳定作用。俗话说，办法总比困难多，“人心齐、泰山移”，信心比黄金更重要。

“虽然资本市场出现阶段性调整，但我相信，牛市的基本逻辑并没有打破。”陈晓升认为，只要我们抱有对国家政治经济发展大局的信心，抱有对管理层能够有效管理、推动发展的信心，保持理性、冷静应对、团结一致，就一定能够克服暂时的困难，取得多赢的结果。

招商证券研发中心总经理杨晔则分析了此次A股市场大幅震荡的原因。他认为，股票市场此次动荡，不是因为宏观经济情况不佳和上市公司基本面普遍恶化，而更多的是与微观的交易结构特别是杠杆资金的链式交易行为失控有关，因此，强有力的、及时的和有针对性的市场救助政策和措施是能够较快发挥作用的。“这些政策举措针对性强，力度较大，参考欧美国家在对股票市场动荡时的干预经验，应当是能够在较短时间内稳定住股票市场的。”

市场逐步筑底企稳

多数券商都认为，在A股急跌后，政策维稳将遏制恐慌情绪，市场拐点已现。

华泰证券高级策略研究员薛鹤翔表示，市场大幅调整，持续对市场形成压力，但与此同时必须注意到，杠杆资金出现大幅下降、市场的估值显著下降，这些都为以后市场逐步企稳走好打下了基础。政府托底的力量正在增强，政策底已基本显现，市场将会逐步筑底企稳。随着监管层对做空的限制，市场的波动性会较之前极端的高波动有所下降，市场整体指数有望企稳回升。

“从历史规律看，‘市场底’是在恐惧绝望的市场情绪中构筑的，这次也不会例外。”张忆东表示，从估值体系来看，A股已经进入到长期价值区域，上证A股的TTM市盈率是17倍，沪深300TTM市盈率低于15倍。立足中期，从风险和收益的匹配度来看，A股投资机会逐步显现。

海通证券研究所首席策略分析师荀玉根还给出了具体的投资建议。他指出，短期市场进入调整阶段，短期政策刺激带来的快速反弹后，市场将在博弈中震荡筑底。牛市格局未变，不过进入下半场，演绎方式或发生变化。去年下半年到今年上半年，市场情绪极度高涨，杠杆交易盛行，故事与题材齐飞。但暴跌之后，市场大概率将进入去伪存真、精选个股的分化阶段，机构投资者将站上潮头。参考2007年经验，“5·30”暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜，本轮调整后将迎来7月份、8月份中报密集披露期，上市公司业绩将成市场关注焦点。

对于投资者如何掌握大跌后的投资机会，中山证券首席经济学家李国旺表示，首先应坚决跟从“国家队”资金的投资方向，选择50ETF、180ETF、300ETF投资，或投资其标的股票；其次是选择大金融相关的B类分级基金；第三是等市场情绪稳定后，选择被过度错杀的成长型股票。(证券日报)

A股密码：穿越牛熊的良方是坚持价值投资

历史数据显示，平均而言，EPS增速、销售毛利率和ROE等效益指标的高低好坏，仍然与A股公司同期的股价走势存在不同程度的相关性；而总资产周转率、应收账款周转率及存货周转率等效率指标的改善情况，则对A股公司未来一年的股价走势有较强的指示作用。

长期来看，即使在经历了数次大起大落的A股市场，价值投资的理念仍然适用。坚持挖掘公司基本面，遵守价值投资规律，才是在A股市场穿越牛熊的良方。

中国上市公司研究院

过去的一个月颇不平静，在经历了鸡犬升天的一轮暴涨之后，A股市场又上演了一场泥沙俱下的暴跌。诚然，如此快速的下跌，放眼全球股市也不多见，难免让投资者丧失信心。然而，都说股票市场的本质在于发现投资价值，那么，近十年经历了数次大起大落的A股市场，是否仍然具备这样功能和属性？换言之，坚持价值投资是否能从A股市场换回长期的回报呢？

通过分析历史数据可得出，答案仍然是肯定的。本文分析了近十年来A股上市公司股价表现与公司基本面的数据，证实了二者之间的一些相关性。这些相关性说明，无论市场怎样波动，基本面更好的公司，长期的投资回报还是更为出色。

前言：指标、方法与标准

在观察研究结果之前，需要对研究采用的指标、处理的方法和判断的标准进行一些说明。

在指标上，本文将公司的基本面分为了“效益”、“效率”和“估值”三大部分。其中，表示效益的指标包括每股收益(EPS)增速、销售毛利率、净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC)。表示效率的则有总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率。表示估值的是市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)以及市值。

个股的涨幅为年涨幅，即某年1月1日至12月31日之间的涨幅。相应的，效益和效率的指标也选取上市公司当年年报中公布的年度数据。而估值则选取每年的年初数据，即每年1月1日的市盈率或市净率。

在方法上，对于每一个指标，本文将当年A股市场上所有公司由高到低进行排序，分成五组。这样做是为了更好的观察，基本面更好的公司，其股价涨幅是否能显著超过基本面较差的公司。例如，假设EPS增速最高的前20%的公司，当年股价平均涨幅也最高，依此类推，则能够说明EPS增速确实能决定股价涨幅，符合价值投资的预设。

现实中，投资者往往更注重股价涨幅与指数涨幅的差值，即是否有超额收益。因此，为了更明确地显示结果，本文所列举的投资收益都是与指数进行比较后得出的相对收益。例如，如果样本公司股价年均涨幅为20%，指数年均涨幅为10%，则超额收益为10%。

需要说明的是，沪深两市综合指数是加权平均指数，权重股的影响很大，但现实中，投资者几乎不会完全按照指数的权重来分配资金。本文假设，投资者会将资金平均分配给持仓的股票，因此，文中所采用的指数涨幅，就是当年所有个股涨幅的简单算术平均数。此外，本文研究数据的时间跨度为十年，股价涨幅数据是样本公司每年的股价涨幅算术平均数在十年间的几何平均数，减去十年间指数涨幅的几何平均数(经计算约为22.74%)后，便得出每一分组十年间的平均超额收益。

效益篇：

经营效益与股价共振

分析效益对股价的影响需从两个角度入手，一个是静态地用数据的高低与平均超额收益进行比较，另一个是动态用指标的变化程度与平均超额收益来比较。

EPS增速、销售毛利率、ROE和ROIC四个指标中，EPS增速的覆盖范围是所有公司，而其余三个则不适用于金融行业。因此，本文的结论更适用于非金融行业公司。

先看静态比较，方法是将所有公司同一年的数据从高到低排列。需要指出的是，本文采用的是单因子比较，意即一家EPS增速排名前20%的公司，并不意味着它也在毛利率的前20%之中。表格只显示出某个指标和股价涨幅之间的关系，指标与指标之间在这一步还没有联系。

此外，本文考察了当年指标与当年股价涨幅的关系，同时也包括当年指标与下一年股价涨幅的关系。前者选取的是2005年至2014年的财务数据和股价涨幅，后者则选用2004年至2013年的财务数据来对应2005年至2014年的股价涨幅。

结果显示(表1)，公司当年的业绩与股价表现高度相关，业绩更好，股价涨幅也更大。如果一名投资者每年都投资当年EPS增速最高的前20%的企业，10年下来，其每年会有17.33%的超额收益。这个收益随着EPS增速的下降而明显递减，EPS增速最慢的后20%的企业，超额收益只有-14.42%。

销售毛利率、ROE、ROIC的情况也大致如此。并且，在EPS增速、ROE和ROIC三个指标上表现更出色的公司，投资其股票获得的超额收益比投资销售毛利率高的公司更多，说明相比销售毛利率，EPS增速、ROE和ROIC是进行价值投资更有效的指标。

然而在预测性方面(表2)，公司前一年的业绩对后一年股价的影响力明显减弱。此时，前一年EPS增速最快的20%公司，后一年的股价超额收益只有4.65%。同时，前一年EPS增速最慢的后20%公司，后一年股价的超额收益也从-14.42%缩小为-1.22%。毛利率、ROE和ROIC的情况也是如此。

不过，除了EPS增速这个指标，其他三个指标受公司所处行业影响较大，尤其是毛利率，不能简单的放在一起比较。如果要进行更完整的比较，应当进一步考虑毛利率的改进程度对股价的影响，也就是动态比较。对于ROE也是同样的道理。

表3显示了毛利率和ROE改善幅度对当年公司股价的影响。改善幅度最大的前20%的公司，其股价也获得了显著的超额收益。尤其是ROE的改善，给前的20%的公司股价带来了20.61%的超额收益。

值得注意的是，样本中选择的公司前后两年的毛利率和ROE都为正，这是对它们进行改善幅度比较的标准。对于那些前后两年数据存在负值的公司，本文将其再单独分成三组，分别是由盈利转为亏损、由亏损转为盈利、两年都是亏损。

表3显示，总体而言，扭亏的公司会跑赢指数获取一定的超额收益，但并不多，其他两种情况则会跑输指数。尤其是从盈利变为亏损的情况，超额收益仅为-13.30%。

预测性方面(表4)，前一年毛利率或者ROE的改善程度对于后一年股价的影响，也远没有对于同一年股价的影响程度深，毛利率的超额收益在-3%到3%之间变动，ROE的超额收益则在-4%到5%之间变动。此外，无论是由盈利变亏损，还是扭亏或者继续亏损，对后一年的股价也没有显著的影响。

效率篇：

效率改善指示作用强

与分析效益的方法类似，对公司效率的分析也分成静态分析和动态分析两部分。之所以选取总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率三个指标，是因为三个指标表示的都是公司利用资产创造收入的能力，周转率越高，资产利用得越充分。

先看静态比较。表1显示，总资产周转率更高的公司，往往当年超额收益更高，而应收账款周转率和存货周转率则没有这样的相关性。总资产周转率最高的前20%的公司，每年的超额收益为7.67%，最低的后20%的公司，超额收益则为-7.44%。应收账款周转率和存货周转率不管高低，基本都呈现出和指数相同的股价涨幅。

总资产周转率表示公司运用其所有资产的能力，这一能力越强，股价获得更高的涨幅是符合逻辑的。而应收账款周转率和存货周转率都是企业运用某一部分资产的能力，受不同行业的影响较大，因此，对其进行静态比较或许意义不大。

就效率指标的预测性而言，静态比较情况下，三个周转率对未来一年股价的影响都较小。

动态比较则能够较好地去除由行业不同带来的差异。效率的动态比较与效益的动态比较类似，也是将当年的周转率与前一年的周转率相比，得出效率改善的幅度。由于效率指标不存在负值，因此不用像效益指标那样进行额外的分类。

结果显示，效率的改进对当年公司股价的涨幅普遍有较强的推动作用。三个指标中，仍然是总资产周转率改善对股价提升的作用最大。改善程度最大的前20%的公司，能够获得10.35%的超额收益。而应收账款周转率和存货周转率也不再像静态比较时相关性那么弱，应收账款周转率改善最多的公司获得了每年8.8%的超额收益，而存货周转率改善最多的公司获得了5.17%的超额收益。不过，存货周转率改善与公司股价涨幅之间的相关性也并非特别强，不同分组之间的超额收益并没有完全按照改善幅度的大小由高到低排序。

预测性上，三项效率指标对于未来一年股价都有一定指示作用。结果显示(表4)，当年总资产收益率改善程度最好的前20%的公司，后一年的股价获得了8.09%的超额收益。应收账款周转率改善最好的企业，后一年股价的超额收益为6.67%，存货周转率改善最好的公司，超额收益为5.51%。

为何效率指标的改善具有对未来股价走势的指示性？或许是因为企业效率的改善不是一时之功，从而也不会昙花一现，任何效率指标改善的背后是公司对自身业务模式的深度变革，这样的变革无疑克服了各种各样的障碍，使得公司在未来也将从中受益。相比之下，效益指标的改善有更多的偶然成分，未来的业绩与过去的业绩之间联系并非特别紧密。

估值篇：市值小涨幅大

由于估值本身只对预测未来的股价有意义，因此本文所有的分析都是讨论指标的预测性。同时，讨论估值增长的幅度意义也不大，因此，本文对估值只进行静态分析。

结果显示，市盈率、市净率和市销率三个估值指标对公司未来股价走势的预测性几乎可以忽略不计，换言之，公司的估值总体来看并不影响股票的涨幅。这意味着，买入10倍市盈率的股票和买入100倍市盈率的股票，未来一年可能获得的股价涨幅是差不多的。

有些理论认为，低估值的股票更有安全边际，高估值的股票可能偏离了公司的内在价值。虽然数据显示，高市盈率、市净率和市销率的股票下一年的超额收益均为负，而中低估值的股票下一年的超额收益基本均为正。但定量来看，两者之间的绝对值差距并不大。

真正对公司未来股价有显著影响的是市值。数据显示(表2)，市值最小的20%的公司，未来一年超额收益为9.79%，市值最大的公司超额收益则为-6.27%，并且超额收益的大小与股票市值大小呈现出明显的负相关。

这一结果与投资者日常的感受是相同的。市场上一直有炒小炒新的操作策略，逻辑或许可以解释为，从成长性看，小市值股票高增长的概率更高，进而股价上涨更快；另外，小市值股票要么股本较小，要么股价较低，股价拉升的成本较小。相比之下，大市值的公司一般已较为成熟，成长性不高，并且较大的股本也对拉升股价的资金规模提出较高的要求。

结论

本文已从效益、效率和估值三个方面考察了公司基本面与股价涨幅之间的关系，从中可以得出以下结论：

第一，纵使A股市场十年间上下波动剧烈，坚持价值投资仍是有效的投资策略。EPS的高增速最终会反映在当年的股价上，毛利率、ROE的改善也会推动股价上涨。

第二，要预测未来的股价，需考虑公司运行机制上的改进，而非公司过去的表现。无论从静态还是动态来看，公司过去的效益都对股价未来的表现没有太大的影响，而效率的改善往往意味着公司自身的进步。

第三，不应过分纠结市盈率、市净率的高低。市盈率、市净率对未来股价的预测性不强，高估值股票的表现与低估值股票的表现在一定时期内差别不大。真正有影响的是市值，这与投资高成长股票的理念不谋而合。

某种程度上，以上三点好比是股市的肖像画，反映的是A股市场的“性格”。事实证明，A股市场对价值的偏好仍然是十分明显的。理想状态下，如果投资者每年都去寻找潜在盈利增长最大的股票，那么便有较大的概率可以战胜市场。

不过，要实现这一点需要两个条件，一是坚持价值投资的理念，二是具有长期投资的耐心。

事实上，如果在过去十年中挑选任意一年单独观察，以上结论都不一定成立。有些年份，盈利增长较慢的一组股票，股价涨幅反而要超过盈利增长最多的一组。另一些年份，尤其是在牛市中，无论基本面好坏，所有样本股票的平均涨幅都比较接近。

这与过去几个月的A股市场何其相似，几乎所有股票都竞赛般不断上涨，以至于听消息、炒概念、跟政策的操作手段屡试不爽，但这与真正的价值投资不可相提并论。

在股指连续两周大幅下挫的环境下，市场难免有些恐慌，但历史数据显示，严谨地根据公司基本面去投资，才是穿越牛熊的良方。

(研究员 姜云起 证券时报)

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