融券交易暂停 董登新:到了该恢复T+0交易机制的时候了
2015年8月6日 阅读: 369
交易规则更改 多家券商暂停融券卖出 财经中间站 150805
精彩内容:
——优先推行无涨跌幅限制的T+0
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授
继证交所修改融券规则之后,近日,中信证券公告,称为配合交易所融资融券交易规则的紧急修改,控制业务风险,自即日起公司暂停融券交易。随后有10多家券商也纷纷宣布暂停融券交易。因为在两融业务中,融资占比非常高,而融券占比很小,几乎可以忽略不计。因此,率先关闭融券业务,并随着融资业务的不断萎缩,券商可以采取只收贷、不放贷的办法,逐渐关闭两融业务。这是一个不规范、不成熟市场的理性选择与纠偏,值得我们提倡与肯定。
事实上,融资融券是信用交易、杠杆交易,其本质是鼓励投资者“借钱炒股”,其目的是活跃市场人气和与成交,提高换手率,然而,在股市尚不规范、投资者尚不成熟的环境下,凡遇牛市就会变成全民炒股、借钱赌博,它很容易形成踩踏与股灾。此次股灾只是第一次!
曾记否,1995年以前,A股市场就已采用了无涨跌幅限制的T+0交易机制,但由于当时A股总市值很小,1994年底,A股上市公司不足450家,全是小盘袖珍股,其总市值尚不及今天的创业板,股价也很容易被小资金操纵,市场投机猖獗,为了保护中小投资者,1995年将T+0改为了T+1,1996年又实行个股涨跌幅限制。从此,结束了A股市场无涨跌幅限制的T+0交易时代。
今天,A股市场已拥有了大批的机构投资者,尤其公募基金和私募基金大扩容,大量资管业务及理财产品出现,这极大地提升了机构投资者组合投资的地位和比例,同时,A股上市公司数已达2700家,总市值高达五、六十万亿,中国股市已有了25年的发展史,投资者风险意识远强于20年前。因此,是到了该恢复“无涨跌幅限制T+0”交易机制的时候了!
既然我们可以接受“借钱炒股”的杠杆交易(融资融券),那么,我们就更应该能够接受无涨跌幅限制的T+0了。从逻辑顺序上讲,我们应该先推出无涨跌幅限制的T+0,然后再推出借钱炒股的融资融券业务,这才是更符合市场化逻辑的发展进程。
今天,如果暂时关闭融资融券业务,并先行推出无涨跌幅限制的T+0,这一结果当然好。即便不关闭融资融券业务,则更需要“无涨跌幅限制T+0”来与之配套,由此可以形成二者相互制衡、风险对冲、平滑波动的市场格局,并能有效克制机构与大户坐庄或操纵股市,它能进一步放大机构或大户坐庄的风险与成本。
我国香港实行的是典型的“无涨跌幅限制的T+0”的交易机制,虽然它只有20多万亿的总市值,并有数百只股价不足1港元的“仙股”,而且市场完全开放,投资者来自世界各地,然而,在大多数情况下,日涨幅超过10%的个股一般只有三、五只,同样,日跌幅超过10%的个股一般也只有三、五只。
即便内地市场不如香港市场成熟或开放,但与A股市场20年前实行无涨跌幅限制的年代相比,已有天壤之别。因此,经过25年发展的A股市场应比20年前更能接受无涨跌幅限制的T+0了!我们期待早于两融业务优先开放无涨跌幅限制的T+0,然后再恢复两融业务,这一切都是市场化、法治化改革所需要的市场环境,可以肯定,即将推出的IPO注册制,天然地喜欢并需要无涨跌幅限制的T+0与之相匹配,可以打破新股上市首日44%统一涨跌+随后N个10%涨停的尴尬格局。
市场化、法治化改革的实质,就是要减少行政管制,还原市场属性,重塑投资者的风险意识,培养投资者“用脚投票”的能力。大气的A股市场、包容的A股市场,敞开胸怀拥抱无涨跌幅限制的T+0吧!你连借钱炒股都不怕,难道还害怕不错钱的T+0、没有涨跌幅限制的T+0???
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